收购方案要点。 爱尔通过全资子公司爱尔香港设立的欧洲爱尔要约收购Clínica Baviera 90%股权，要约收购价格 10.35 欧元/股，预计总价 1.52 亿欧。欧洲爱尔与 6 位合计持有 69.353%股权的股东约定“不可撤销的股权转让承诺”，爱尔收购其中 59.353%股权， 3 位标的公司创始人及核心高管持有的剩余 10%股权暂不收购，三年后可按约定转让给欧洲爱尔。

收购标的资质优秀。 Clínica Baviera 是西班牙挂牌上市公司（代码 CBAV）管理规范，财务透明，是欧洲最大的眼科连锁，在西班牙、德国、意大利、奥地利等国家共经营 76 家眼科医疗中心。 其中屈光手术在西班牙、德国市场占有率第一。 目前有 174 名眼科医生和 110 名视光医生，包括创始人 JulioBaviera 医生在内的骨干医生在欧洲享有很高声誉。 2016 年收入 9157 万欧，净利 794.5 万欧；预计 17 年收入可达 1 亿欧，净利约 1000 万欧。收购价格对应 16 年和 17 年 PE 分别为 21 倍、 17 倍，价格比较合理。标的公司在欧洲已运营 25 年，增长稳健， 16 年营销方面有所加强，盈利水平提升明显，预计爱尔入主之后通过双方有机整合，盈利能力有望进一步提升。

国际化战略继续深入。 爱尔近年来海外动作频繁， 15 年底收购亚洲医疗集团进入香港市场。 17 年收购 Dr. Ming Wang 所持有 AW Healthcare 75%股权，切入北美医疗市场。 出资 473 万美元设立 Rimonci 基金（初步规模 1.8 亿人民币）， 储备国际眼科优质项目。 此次收购欧洲最大眼科连锁是公司国际化战略延续，爱尔一跃成为全球最大眼科集团，爱尔品牌影响力进一步强化，有助于提升爱尔技术实力，完善爱尔的业务体系，综合竞争优势将更加突出。

维持强推。 公司规模效应逐渐显现，业绩持续性高增长。深耕国内眼科市场的同时积极推进国际化战略， 坚定看好未来发展，预计 17 年净利增 32%， 维持推荐。 风险提示：扩张中管理难度加大以及潜在医疗纠纷负面影响。

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