事件：

中金环境公告 2016 年年报：公司 2016 年实现主营业务收入 27.90 亿元，同比增长 43.20%；归母净利润 5.09 亿元，同比增长 79.68%；扣非后净利润 4.87 亿元，同比增长 81.47%。整体业绩符合预期。

泵主业增长略超预期，规模效应带来毛利率持续改善

公司泵主业实现 18.26 亿元，同比增长 7.94%，略超我们 5%的预计。泵主业毛利率 42.11%，同比增长 1.08%；公司泵主业的毛利率从 2008 年的 23%，提升到目前的 42%，毛利率持续改善是泵主业能够一直保持良好业绩增长的重要原因，我们认为除了公司产品结构改善的影响之外，中金环境对制造成本的有效管控也是毛利率能够持续改善的重要原因。随着公司泵主业的日益壮大，成本管控的规模效应也将体现的更加明显。

中咨华宇及金山环保均超业绩承诺

金山环保 2016 年实现收入 8.19 亿元，同比增长 219.79%，归母净利润 2.4 亿元，扣除内部合并抵消金额 4000 万元，实际并表利润 2.01 亿元，16 年业绩承诺 1.9 亿元。 收入结构中污泥收入 5.16 亿元，占比超过 65%。中咨华宇 2016 年实现收入 3.61 亿元，同比增长 38.90%，归母净利润9729 万元， 16 年业绩承诺 8500 万元。由于今年 5 月开始 100%并表，中咨华宇实际并表利润 7142 万元。

年初中标河北省清河县 PPP 项目在京津冀地区具有示范效应

公司今年1月12日公告中标河北省清河县区域生态综合治理工程PPP项目， 投资额 10.33 亿元。 雄安新区白洋淀水环境治理一直是市场关注的重点，清河县项目有望成为中金环境打开京津冀市场的敲门砖，金山环保有望借此契机受益于白洋淀水环境中污泥处置的问题。

小幅上调盈利预测，维持“买入”评级

我们小幅上调 17-18 年 EPS 至 1.17 元、 1.63 元；同时给出 19 年盈利预测 2.11 元。目前股价对应于 17-19 年 PE 为 26 倍、 19 倍、 14 倍；维持“买入”评级

风险提示：

PPP 订单获取不达预期

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