事件：公司发布2016年报，报告期内共实现营收5.48亿元（+32.58%），归母净利润7936万元（+2.00%）。利润分配预案为10转8派2。受季节性因素扰动，2017年Q1预计亏损1100~1400万元，去年同期亏损284万元。

以公共安全板块构筑“定海神针”，打造城市安全“新引擎”，海外业务有望“触底反转”。市场对于公司三大业务板块存在以下观点：1）公共安全业务面对众多政府客户已经占有了相当的市场份额，成长的天花板相对较低，业务爆发力不足。2）城市安全业务在合肥地区取得了不俗的成绩，但对于异地扩张复制尚存疑虑。3）海外公共安全业务波动性较大，容易受到地区政治与经济的影响。我们认为公司的公共安全业务虽然在政府客户群中已较为普及，但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平，稳健增长可期，且是很好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的项目整体规模较大，首期试点情况较好，未来有望呈现跳跃式增长，成为公司的明星业务并推广至其他地区。海外发展中国家的公共安全需求客观存在，且市场规模和利润率水平均远超国内。尽管在拿单方面存在一定的波动性，但参考以往情况，利润附加值较高的大中型项目每隔1~2年均会出现，我们有理由相信海外业务板块已在公司的积极布局之下在2016年完成了“筑底”，反转在即。

强化市场与研发的支撑作用，构建“3+1+1”驱动模式，员工持股计划深度绑定核心员工：报告期内，公共安全板块实现收入2.56亿元（+60.51%），城市安全板块实现收入1.70亿元（354.59%），国内业务的高速成长抵消了海外业务收入的下滑。由于海外业务的毛利率高于国内，因此整体收入增速高于利润增速。公司计划2017年在三大业务板块的基础上，强化市场体系和研发体系的支撑作用，形成“3+1+1”模式，即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎。大力建设和完善覆盖全国以及部分海外地区的市场营销平台，打造更强有力的市场团队，实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展。此外，通过实施员工持股计划（1亿元规模+1倍杠杆），实现了对核心员工的长期激励，以及与公司的共同成长。

“强烈推荐-A”评级：看好公司在公共安全与城市安全领域的深厚壁垒，以及作为行业翘楚的产业地位。预计2017~2019年的EPS分别为1.52、1.99、2.53元，现价对应54/41/32倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：海外市场扩张进度低于预期；城市安全业务拓展低于预期

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