Q3 收入基本追平同期，净利率恢复至正常水平公司公布 2020 年三季报：2020 年前三季度，公司实现收入 44.19 亿元（-29.61%），归母净利润-5.17 亿元（-232.15%），扣非净利润-5.29 亿元（-319.59%），经营活动现金流净额-7.01 亿元（-6.39%）；EPS-0.13 元/股。2020Q3 收入 26.04 亿元（-1.22%），归母净利润 2.65 亿元（-29.15%），扣非净利润 2.65 亿元（-29.75%）。

    　　公司拟出售美因基因不低于 20%的股权，预计 2020 年全年扭亏为盈，净利润1000-3000 万元。因此上调 2020 年归母净利润，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2000 万元（前值为 100 万元）、9.51 亿元、11.77 亿元，EPS 分别为0.01/0.24/0.30 元，当前股价对应 P/E 分别为 3405/70/57 倍，维持“买入”评级。

    Q3 体检旺季公司业绩加速回暖，提价幅度快于同期Q3 随着体检旺季的到来，公立医院体检中心产能受限，溢出效应明显，以及公司提质增效赢得客户认可，业绩加速回暖。在公立医院因为产能饱和，提价幅度加大，也间接带动了非公体检机构提价，我们认为进入旺季后，公司提价幅度快于同期。Q3 收入基本追平 2019 年同期，净利率达到 10%（2018 年 Q3 净利率11%），在承担了一部分上半年费用（如缓缴公积金等）及部分应收账款计提的情况下，实际净利率应该要高于 10%，体现了规模效应，预计 Q3 门店业绩实际恢复情况好于报表端，旺季中的 Q4 收入、利润同比及环比有望进一步提速。

    团个检业务逐步恢复正常， 2020 年起收入、利润有望回归正常增长轨道公司巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道，加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单，进一步完善专业体检和健康管理服务。从应收账款和预收账款看，公司团个检业务逐步恢复正常。个检端，2020 年初预收款 14.47 亿元，2020Q3 有 11.40 亿元（体现在合并 BS 表“合同负债”项目），有望在 2021 年转化为收入。团检端，2020Q3 应收票据和应收账款较 2020 年初减少了 5.85 亿元，表明团检客户 Q3 有持续到检及回款，2020 前三季度的应收账款周转天数较上半年明显缩短。

    风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险

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