公司2020Q4 收入与净利润均有出色表现，维持“买入”评级3 月1 日公司发布业绩快报，预计2020 年实现营收112.63 亿元，同比+20.44%，预计同期归母净利9.39 亿元，同比+13.04%，净利低于我们此前预期(9.85 亿元)，我们推算Q4 单季收入同比+35.0%、归母净利同比+43.0%。公司以产品及渠道调整应对疫情冲击，积极运用新零售推广，并加大出口力度，收入呈现出积极态势，短期虽面临出口毛利率偏低压力，但我们仍看好公司快速迭代、品牌年轻化的策略，并提升出口产品技术实力，提高议价能力，或改善出口毛利率。我们调整公司2020-2022 年EPS 预测为1.22、1.38、1.63 元（前值为1.28、1.47、1.66 元），维持“买入”评级。

    　　线上核心品类维持较高增长，出口业务大幅增长结合公司业绩快报，我们推算公司2020Q4 收入同比+35.0%（Q3 同比+22.1%）。公司内销继续发挥产品及品牌优势，把握线上渠道机会，同时公司发力产品出口（2020 年12 月26 日调增与SharkNinja 之间2020 年关联交易金额至7.8 亿元，2019 年向SharkNinja 销售额仅3.86 亿元），有望大幅提升海外业务收入规模。奥维云网数据显示，2020Q4，公司产品线上零售额，料理机同比+35.3%（Q3 同比+48.5%）、电饭煲同比+28.3%（Q3 同比+11.5%）、电压力锅同比-3.3%（Q3 同比-3.3%）、shark 品牌吸尘器同比+112.7%（Q3 同比+137.4%）。

    　　Q4 单季净利润表现突出，或受到补偿款等因素影响结合公司业绩快报，我们推算2020Q4 公司归母净利润同比+43.0%（Q3同比+6.8%），单季增速表现好于收入，或受到政府收储补偿款（公司预计可增加收益约13,450.16 万元）、费用率变化、线下销售恢复等影响，进而影响净利润表现。

    　　2020 年积极拓展线上及出口业务，2021 年有望继续发挥优势结合业绩快报与出口业务快速增长对毛利率及费用率影响，我们调整公司2020-22 年预测EPS 为1.22、1.38、1.63 元（前值1.28、1.47、1.66 元），截至2021 年3 月1 日，根据Wind 一致预期，行业可比公司2021 年平均PE 31x，公司积极把握年轻消费者需求，运用新零售工具，核心品类线上有较好表现，且持续加大研发投入、推陈出新，有望把握市场扩容机会。同时公司与Shark 协同合作效果显现，出口及内销均表现突出，有望持续拓展公司收入天花板，但依然受到出口毛利率偏低的挑战，认可给予公司2021年30x PE，对应目标价格41.40 元（前值51.45 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

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