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    　　公司于2021 年2 月26 日发布2020 年年度报告。根据公告显示，2020年公司实现营业收入34.77 亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润5.88 亿元，同比增长46.50%。

    　　收入端和利润端持续创历史新高，盈利能力持续改善。2020 年Q4 公司实现营业收入10.22 亿元，同比增长34.11%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长73.31%。公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高，这主要是由于（1）5G 拉动基站、手机等终端中电感用量；（2）汽车电子业务在2020 年H2 已快速恢复稳健增长；（3）疫情和贸易摩擦加速国产替代进程，公司在多客户份额持续提升。2020 年公司毛利率为36.26%，同比改善2.11pct，这主要得益于产能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善。2020 年公司净利率17.18%，同比改善2.11pct。费用端财务费用率为1.59%，同比增加0.9pct，主要受到汇兑损失的影响。公司持续加大研发投入，研发费用率为7.02%，连续两年保持7%以上。

    　　5G+汽车电子，公司迎来黄金增长期。5G 手机电感用量有望较4G 手机提升超过30%，且伴随着01005 等超精密尺寸以及高Q 值电感渗透率提升，单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者，随着新产能逐步释放，有望提升在国内手机客户份额。此外，公司在汽车电子布局多年，电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。

    　　盈利预测与估值：我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力，公司有望受益于5G 建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放，上调盈利预测与目标价，预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.01/1.25/1.55 元，当前股价对应PE 分别为33.98/27.54/22.10 倍。给予2022 年35 倍PE，对应目标价为43.75元。

    　　风险提示：竞争加剧、扩产进度不及预期

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