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    公司发布2020 年半年度报告，实现营收6.72 亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长20.53%，扣非净利润1.30 亿元，同比增长21.71%。

    简评

    1、业绩稳步增长，利润率有所提升。

    2020 年上半年，公司实现营收6.72 亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长20.53%，实现扣非净利润1.30亿元，同比增长21.71%，毛利率36.49%，同比提升1.12pp，净利率20.49%，同比提升1.97pp。2020 年二季度，公司实现营收4.33 亿元，同比增长12.33%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长21.85%，实现扣非净利润0.98 亿元，同比增长19.93%。

    2、网络层产品增速靓丽，通信模块收入翻倍。

    公司主营业务产品贯穿了物联网感知层、网络层及应用层。网络层是公司的优势业务，上半年实现营收4.77 亿元，同比增长39.84%，毛利率33.61%，同比下降0.22pp，其中：通信网关产品实现营收2.71 亿元，同比增长14.31%，毛利率40.25%，同比提升1.75pp；通信模块产品实现营收2.06 亿元，同比增长97.78%，毛利率24.91%，同比提升1.66pp。在感知层方面，上半年公司实现收入1.61 亿元，同比下滑21.29%，毛利率47.09%，同比提升8.28pp，其中：电监测终端收入1.06 亿元，同比下滑22.15%，毛利率49.32%，同比提升11.01%；水、气、热传感终端收入0.55亿元，同比下滑19.57%，毛利率42.81%，同比提升3.02pp。在应用层方面，公司上半年实现收入0.30 亿元，同比下滑53.39%，毛利率21.12%，同比下降9.48pp。

    3、电力物联网订单饱满，中长期成长空间足。

    公司产品主要应用于电力物联网领域，覆盖发电、输电、配电、变电、用电等各个环节。2020 年以来，公司在国家电网、南方电网的相关产品招投标竞争中继续保持传统优势，新签合同金额达到10.9 亿元，累计在手合同金额达到14.06 亿元（截至20200630），为公司未来1-2 年业绩奠定良好的基础。目前，国内电网系统有超过8000 万个节点需要安装升级物联网终端设备，有超过6 亿只智能电表和数十亿台电力终端设备需要配套通信模块，未来5-10 年海外国家也将进行智能电网投资和改造，为公司中长期发展提供了机会。

    4、智慧水务客户规模扩张，有望受益于智能水表渗透率提升。

    城市物联网是公司另一大业务领域，公司具备智慧园区、智慧安防、智慧水务等重点行业的垂直应用能力。

    2019 年，公司成功入围太原、兰州、乌鲁木齐、泸州等自来水公司，2020 年上半年又成功入围杭州、济南、昌吉、恩施、常德地级市自来水公司，进一步扩大了客户规模。近年来国家先后出台多项智慧水务相关利好政策，如“一户一表改造”、阶梯水价、节水行动方案、水污染防治行动计划等，同时受益于NB-IoT、LoRa 等无线通信技术的发展，智能水表正逐步走向普及，公司有望受益。

    5、盈利预测与投资建议：公司聚焦电力物联网和城市物联网，产品覆盖感知层、网络层、应用层，在网络层方面具备优势地位，未来将受益于电力物联网、城市物联网投资规模的持续扩大。我们预计公司2020、2021年归母净利润分别为2.6 亿元、3.5 亿元，当前市值对应PE 分别为49X、37X，首次覆盖给予“增持”评级。

    6、风险提示：疫情影响超预期；电力物联网及城市物联网发展低于预期；海外市场受国际环境影响；行业竞争加剧等。

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