现金流大幅好转。公司2020 年前三季度实现收入455.03 亿元，同比增长19.02%；净利润6.28 亿元，同比增长21.37%，扣非净利润6.07亿元，同比增长29.64%；三季度单季度收入152.16 亿元，同比减少8.82%；净利润2.22 亿元，同比减少8.91%，扣非净利润2.52 亿元，同比增长10.72%。值得关注公司三季度经营活动产生的现金流量净额大幅好转，同比增长69.02%。

    AI 服务器市占率53.5%，持续领跑AI 算力市场。IDC 发布最新一期《2020H1 中国AI 加速计算报告》。报告显示，2020 年上半年，公司AI 服务器销售额达6.88 亿美元，市场份额占比达53.5%，同比2019上半年提升3.3 个百分点。公司NF5488A5 是全球首款在4U 空间内支持8 块安培架构A100 芯片实现NVLink 高速互联的AI 服务器，在全球权威AI 基准测试MLPerf中，一举创造18 项全球性能纪录。NF5488A5在今年7 月公布的MLPerf 训练榜单中，在ResNet50 训练任务中，仅用时33.37 分钟就完成了ResNet50 模型基于ImageNet 数据集的训练任务，单服务器性能成绩高居榜首。

    浪潮存储跃居中国第二。日前，IDC 公布了2020 年第二季度中国企业级存储市场跟踪报告。报告显示，二季度中国存储市场整体出货量5.5 万台，同比增长29%。浪潮存储持续高速增长，出货量6,207 台，跃居中国市场前二，同比增长162%，以高于业界平均增速近6 倍的速度遥遥领跑。

    苏州板卡工厂有助于进一步降低成本提升毛利率。公司服务器苏州智能制造基地快速建成并已实现一期满产，该基地定位于高端服务器板卡的设计与生产制造，集成了ERP、 MES（智能制造系统）、WMS（智能仓储系统）等一系列信息系统，连接生产设备、人和物料，实现物流、仓储、生产等全流 程的自动化和可感知，整个生产制造过程弹性、透明、可追溯，智能技术的应用贯穿了制造的全生命周期，生产效率提升60% 以上，是我国服务器智能制造模式的进一步延伸和深化。

    投资建议：我们预计公司今年将会迎来云计算需求回暖、份额继续大幅提升、边缘计算服务器市场启动、全国产化服务器市场放量四大利好，长期看登顶全球服务器市场第一的路径越来越清晰明确，预计2020-2021 年EPS 分别为1.09 元、1.52 元，维持买入-A 评级。

    风险提示：贸易争端风险；行业回暖不及预期。

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