“十四五”规划引领成长，扬帆远航正当时

    　　公司2020 年营业总收入183 亿元，YoY+1.7%，其中营业收入103 亿元，YoY-1.1%；归母净利润同比上涨6.9%至32.7 亿元。公司整体经营稳健，EPS 为0.37 元，加权ROE9.92%，同比小幅下降0.87pct。公司在新时期提出“十四五”规划发展战略，构建覆盖航空全产业链和企业全生命周期的产业金融服务，产融结合持续深化，协同效应逐步显现。我们预计2021-23年EPS 分别为0.41/0.44/0.48 元，维持增持评级。

    　　把握重要战略机遇期，制定“十四五”规划促进产融结合公司“十四五”规划主要包括四大要点：1）明确一个定位：立足航空产业，致力于成为一流的产业-金融集成服务商；2）确立两大业务方向：发展产业金融，推进产融结合；发展综合金融，推进融融结合；3）部署三大业务板块：产业投资、产业链供应链金融和综合金融；4）构建四类管控机制：战略规划、风控合规、人力资源和企业文化。我们认为公司有望基于航空产业链覆盖和全面金融服务能力的优势，深化产融结合、融融结合，同时利用金融科技赋能提升核心竞争力，实现可持续的高质量发展。

    　　三大平台助力构建综合产业金融服务，实现公司价值提升中航资本通过部署三大业务板块，全方位实现公司的价值提升：1）产业投资依托雄厚的产业背景提供优质发展资源，深刻的产业洞察助力快速发展，旗下中航资本产业投资、航空产业投资20 年净利润分别达6549 万元、2459万元，同比增速分别为74%、2%；2）产业链供应链金融聚焦主业，深化产融结合推动集团发展，同时运用科技赋能，打造轻资产模式提升服务效率；3）综合金融推进多业务条线协同融合，通过一体化解决方案带来价值提升。

    　　其中，租赁、信托、证券业务2020 净利润分别为19.7、19.8、6.5 亿元，同比增速分别为15%、2%、52%。

    　　产融协同效应不断显现，维持“增持”评级

    　　“十四五”规划有助于推动公司抓住战略发展的宝贵时间窗口，自上而下贯彻新的发展理念，助力航空强国建设。公司拥有较为齐全的金融牌照，产融结合、融融结合持续深化，协同效应逐步释放。我们预计公司2021-23 年EPS0.41/0.44/0.48 元（21-22 年前值为0.41/0.49 元），对应PE 为10.08x、9.28x、8.67x。可比上市金控2021 平均PE 估值（朝阳永续一致预期）为10.03x，考虑到公司战略引领发展、顺周期的租赁业务前景较为广阔、全面布局的金融牌照推动产融结合成效显现，给予一定的估值溢价，给予2021年PE 预期11.7x，对应目标价4.80 元（前值为5.40 元），维持增持评级。

    　　风险提示：信托转型不及预期、产融结合进程不及预期、资产减值风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！