投资要点

    中国建筑发布2020 年三季报：公司2020 年前三季度实现营业收入10761.06 亿元，同比增长10.53%；实现归属母公司股东的净利润311.37亿元，同比增长3.86%。其中Q3 实现营收3479.18 亿元，同比增长20.73%，实现归母净利润112.97 亿元，同比增长16.81%。

    公司2020 年前三季度建筑业务累计新签合同额19510 亿元，同比增长10.3%。

    Q1、Q2、Q3 建筑业新签合同额同比分别变动-4.3%、15.5%、20.2%。三季度新签订单进一步加速。房建订单增速稳中有升，基建订单加速放量。

    公司2020 年前三季度实现营业收入10761.06 亿元，同比增长10.53%。Q1、Q2、Q3 营业收入分别同比增减-11.34%、19.73%、20.73%，三季度营收延续了Q2 以来的高增长。房建和基建业务Q3 进一步加速，是公司收入高增长的主要原因。

    公司2020 年前三季度实现综合毛利率10.54%，较去年同期上升0.11pct。净利率为4.37%、同比下滑0.15pct。毛利率同比上升，而净利率同比下滑，主要系期间费用率同比上升所致。房建和基建业务毛利率提升是公司总体毛利率向上的主要原因，房地产业务受政策调控影响，毛利率有所下滑。

    公司2020 年前三季度资产减值损失和信用减值损失合计为29.26 亿元，占收入比例为0.27%，同比提升0.20pct，主要系坏账计提增加所致。公司2020前三季度每股经营性现金流净额为-2.11 元，每股同比少流出0.43 元，主要系收现比提升、付现比下降所致。

    盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为4.8倍、4.3 倍、3.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期

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