事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%，归属于母公司所有者的净利润21.4 亿元，同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），股息率14%。

    2020 年度，公司实现产铁358.9 万吨、钢421.68 万吨、材424.74万吨，生产汽车板簧19.3 万吨。

    点评：

    公司坚持普特结合的产品路线，实施低成本、差异化竞争策略，盈利水平提升。2020 年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%，同比提升18.85/66.62 个百分点。全年毛利率22.71%，同比下滑1.97个百分点，净利率13.00%，同比提升1.86 个百分点。其中，汽车板簧/ 弹簧扁钢/ 优线/ 螺纹钢毛利率分别为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56 个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发，其中1800MPa 级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上，成功替代进口产品。费用管控得当，净利率提升，管理费用同比下降54.44%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。

    量价齐升。公司2020 年度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量444.04 万吨，同比增长15.64%,销量443.57 万吨，同比增长15.54%。2020 年产品单吨价格3596.9 元，环比前三季度涨82.0 元；单吨利润749.3 元，环比增35.8 元。

    高分红彰显公司信心。截至2020 年12 月31 日，公司合计拟派发现金红利23.7 亿元，股息率达14%，分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品，“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”；继续实施弹扁战略，不断优化品种结构，提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。

    投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023 年EPS 分别为1.01/1.05/1.09。

    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

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