国内多媒体终端SoC 芯片设计领跑者，机顶盒芯片、智能电视机顶盒、AI 音视频芯片齐头并进。公司主营业务为多媒体智能终端SoC 芯片的研发、设计与销售，应用场景主要包括智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统终端等领域，2019 年营收占比分别为53.1%、36.6%和10.3%，智能机顶盒芯片和智能电视芯片为营收主要贡献。

    　　短期看下游健康成长，领跑者充分受益下游需求边际改善。短期来看，2019 年5G 竞争压抑了运营商机顶盒投入，疫情影响下的智能电视消费和AI 音视频终端消费疲软有望在下半年得到边际改善。公司为行业领跑者，机顶盒芯片2018 年国内占比第二，智能电视SoC 出货量位于国内市场前茅，AI 音视频芯片同下游领先客户均达成合作，充分受益行业景气提升红利。

    　　长期看原赛道技术强化，内生研发横向布局新空间。公司募投积极推进原业务线从4K 向8K 升级迭代，进一步强化公司竞争力，顺应《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》政策要求；同时公司横向布局智能摄像头芯片、WiFi 和蓝牙芯片以及汽车电子芯片领域，目前进展顺利，有望进一步打开公司的市场空间。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司2021-2022 年分别实现归母净利润4.72 和7.06 亿元，同比增长307.5%与49.5%，分别对应EPS 1.15和1.72 元/股，综合考虑公司技术优势、盈利能力等因素，参考行业可比公司估值，我们认为适合给予公司2021 年80 倍的PE 估值，对应合理价值91.9 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：股东客户收入占比高带来的隐性风险；供应商和客户集中风险；核心技术人才流失风险；受疫情影响，公司海外需求不达预期；运营商加码布局5G 业务，挤压机顶盒采购。

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