订单持续高增长，重大项目年内有望落地

公司4 月14 日公告，2017Q1 新签订单241.93 亿元，YoY+91.87%，其中国内新签99.85 亿元， YoY+46.73%， 海外新签142.08 亿元，YOY+145.8%。公司于2015 年底签约的120 亿哈萨克斯坦天然气化工项目融资将于二季度到位，后期进度预计加快，121 亿河北煤制天然气项目目前已列入国家能源局《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》。公司Q1收入同比增长-6.98%，相比去年全年-16.5%降幅大幅缩窄。

海外大单助新签合同额高增长，带路订单落地速度有望加快

公司今年一季度新签海外订单142.08 亿元，其中3 月16 日公告的俄罗斯石油天然气集团项目合同额80.9 亿元，是一季度公司海外订单呈现爆发式增长的主要原因。石化项目单体投资额普遍较大，未来石化资本开支复苏能够为公司订单提供高弹性。从去年开始，各类融资渠道对一带一路沿线项目的融资支持力度大幅加强，我国金融机构的支持一是能够帮助公司在竞标过程中相对国际对手取得优势，二是能够加快公司海外订单转化为收入的速度。公司Q1 收入同比降幅相比去年大幅缩窄，我们判断主要和去年订单增长回暖及订单转化速度加快有关。

油价企稳符合我们预期，化工/煤化工投资复苏大趋势不改

过去一个月时间里， OPEC 减产、国际政局等多方面因素导致油价由下跌趋势转为企稳上行，当前主要原油价格已在55 美元/桶上下，符合我们在油价下跌时的判断。当前原油价格已基本处在触发石化行业资本支出中期向上拐点的临界点，而煤制乙二醇等煤化工项目在油价50 美元上下也能够实现盈亏平衡，从公司哈萨克斯坦石化项目融资获批、公司斩获81 亿元石化大单、河北煤制天然气项目列入部委十三五规划来看，种种迹象表明我们关于石化和煤化工行业复苏的观点正在逐步得到验证。

PTA 价格回落与短期因素相关，公司环保业务积极落地

我们之前独家挖掘了公司化工产品生产受益油价回升的逻辑。近期PTA 价格有所回落，经我们了解，主要与之前原油价格回落过程中贸易商抛货相关，中长期来看，油价驱动的价格上涨因素和市场供需关系均未发生明显变化，我们认为未来化工品仍可以为公司创造可观利润。公司与集团合资成立环保公司，主营三废治理及节能减排，我们认为此举有助于公司充分发挥低融资成本、政府资源和品牌优势打造独立的环保板块和品牌优势。

基本面与订单拐点明确，看好基本面改善与估值提升，维持“增持”评级

公司一季度经营数据进一步验证了我们关于公司基本面与订单拐点的逻辑，饱满的在手订单将对公司业绩增长起到保障作用，而石化、煤化工投资复苏也将对公司国内外业务形成利好，行业景气度脱离最低点料将提升公司估值。我们维持之前的盈利预测，认可给予公司2017 年15-18 倍PE，对应合理价格区间9-10.8 元，维持“增持”评级。

风险提示：公司项目落地速度不及预期；原油价格出现利空因素。

更多精彩大盘资讯敬请期待！