事件：

    　　公司公布 2020 年年报：实现营收 631.6 亿元，同比增长 5.8%；实现归母净利润 59.7 亿元，同比下降 9.9%；实现扣非归母净利润 48.1 亿元，同比增加 25.2%。此外，公司拟每股分派股息 0.15 元。

    　　点评：

    　　20 年下半年以来公司销量逐步恢复。20 年初新冠疫情对全球车市造成严重冲击，公司采取积极措施复产复工，主要指标持续改善，全年集团乘用车产销分别为 203.1 万辆和 204.0 万辆，同比分别增长 0.6%和下降 0.9%，大幅优于行业约 5 个百分点，国内市场占有率进一步提升至 10.1%。

    　　广本广丰表现强劲，20 年扣非归母净利同比+25.2%。20 年下半年以来广汽乘用车销量已实现连续 5 个月同比正增长，全年销量 35.4 万辆，同比降幅收窄至 8.0%，且受益于车型结构升级，单车均价持续提升；最终广汽乘用车 20 年实现营收 419.6 亿元，同比增长 3.1%。全年公司毛利率同比微降0.4 个百分点至 6.5%，主要是由于广汽乘用车销量下降导致规模效益减弱所致。20 年合资公司贡献投资收益达 95.7 亿，同比增长 1.8%，主要得益于日系双雄的稳定高增长：1）广本：销量 80.6 万辆，同比增长 2.7%，实现营收 1184.3 亿元，同比增长 12.0%；2）广丰：销量 76.5 万辆，同比增长 12.2%，实现营收 1107.6 亿元，同比增长 13.0%。而广三菱与广菲克表现依然较低迷：3）广三菱：销量 7.5 万辆，同比下降 43.6%，实现营收 97.1亿元，同比下降 45.6%；4）广菲克：销量 4.0 万辆，同比下降 45.7%，实现营收 63.3 亿元，同比下降 45.7%。最终公司实现归母净利润 59.7 亿，同比下降 9.9%；扣非归母净利润 48.1 亿元，同比增长 25.2%。

    　　21 年销量有望进一步复苏，中长期成长性向好。2021 年，集团计划推出十多款全新及改款车型，以完善产品矩阵，全年销量目标增长 10%：（1）广汽乘用车：广汽传祺 EMP0W55、GS4 中改款、GS8 换代、GA4 中改款、埃安 AION Y；（2）广本：雅阁中改款、凌派中改款、皓影插电混动版、奥德赛混动版中改款、EA6；（3）广丰：凯美瑞中改款、汉兰达换代、C-HR中改款、威兰达 PHEV；（4）广菲克：Jeep 指南者 PHEV；（5）广汽三菱：

    　　纯电动 A 级 SUV LE 等。

    　　投资建议：鉴于公司短期业绩恢复略低于我们此前预期，我们将公司 2021年-2022 年归母净利润分别由此前的 106.7、133.9 亿元下调至 101.2、127.7亿元，对应 EPS 分别为 0.98、1.23 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等

更多精彩大盘资讯敬请期待！