公司主营气体传感器、气体分析仪器的研发生产和销售，粉尘和CO2传感器下游主要包括空气净化器、新风系统、车载空气检测，分析仪器下游主要包括烟气、尾气、煤气、沼气分析等。2017-2020 年公司营收CAGR 为43%，归母净利润CAGR 高达79%。

    　　我们认为公司是不可多得的国内气体传感器龙头企业：

    　　①公司是国内稀缺的具备完善气体传感器技术平台的企业，完善的技术平台带来极强的业务延展性。公司从空气净化器、新风系统市场，延伸至车载市场，未来将进一步进军超声波燃气表业务，储备发展O2及NOx 传感器业务，市场空间扩展至百亿级别。

    　　②公司是国内极少的进入车载领域并实现量产的企业，证明实力。

    　　2017 年公司通过IATF 16949 汽车质量管理体系认证，陆续获得英国捷豹路虎三个平台车型定点，成为国际豪华车品牌的一级供应商。

    　　③出海不易，公司出口业务增长迅猛，初步具备国际竞争力。公司参与国际市场竞争，未来随着空气品质产品、车载传感器和超声波燃气表业务的持续增长，公司国际影响力和竞争力将日益凸显。

    　　④公司积极向产业链上游延伸，核心零部件自主可控。公司2019 年小批量自产激光管模组、风扇，且自产比例逐年提升，储备项目O2/ NOx传感器前期投入甚至涉及芯片制造和封装，全产业链自主研发，格局远大。

    　　空气净化器和新风系统作为公司的现金牛业务，未来仍将保持较快增长趋势。空气净化器市场本身在增长，同时传感器渗透率在提升，公司凭借性价比和服务优势替代国际大厂份额趋势明显；新风系统行业增速30%以上，新风空调渗透率仍很低，未来发展空间较大。

    　　车载市场历经数年积累，面临爆发节点。公司目前已经进入一汽大众、东风、长城、吉利、奇瑞等整车厂的供应商体系，并相继获得捷豹路虎三个平台车型气体传感器产品的定点。车载传感器市场空间远高于传统业务，渗透率还有较大提升空间，同时后续新车型定点值得期待。

    　　新业务超声波燃气表和研发的O2/ NOx 传感器打开更大的百亿市场。

    　　公司在超声波流量和成分探测技术领域具有超过10 年的积累，开发的燃气表已经通过计量认证并小批量生产，IPO 年产300 万支超声波气体传感器与100 万支配套仪器仪表生产项目将解决产能问题。国内发动机O2/NOx 传感器市场目前被国外厂商垄断，进口替代空间巨大，公司购置了芯片以及封装生产线，目前正在设备调试、试生产阶段。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别达0.85、1.68 和2.65亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示：芯片缺货、原材料价格上涨、新市场拓展不及预期

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