投资要点：

    　　维持“增持”。因多产品景气度上升（主要产品聚碳酸酯及多元醇21年Q1 市场均价较20 年分别上涨34%及74%）叠加公司项目推进顺利，上调2021-2022 年、新增2023 年盈利预测，预测2021-2023 年EPS 分别为1.23/1.29/1.39 元（2021-2022 原值为0.63/0.82 元）。考虑公司成长性，给予2021 年14 倍PE，上调目标价至17.22 元（原值为12.34 元），维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。20 年公司实现营业收入175.92 亿元（yoy-3.37%），归母净利润8.25 亿元（yoy-52.22%）；其中Q4 单季度实现营业收入55.15 亿元（yoy+23.55%，qoq+18.69%），单季度归母净利润3.54 亿（yoy-58.1%，qoq+45.11%）。全年业绩同比下降的主要原因是产品价格下滑，但随着疫情的控制下全球需求复苏，化工产品景气度显著上升，导致Q4 业绩环比改善。

    　　盈利能力回升，经营现金稳健。公司下半年盈利能力呈增长态势，Q4 单季销售净利率为6.43%（qoq+1.17pct）；公司20 年实现经营性现金流量净额30.11 亿元（yoy-5.39%），现净比为365%。

    　　继续布局新材料，注重发展可持续。公司在建项目推进顺利，己内酰胺-尼龙6 一期工程、乙烯下游一体化项目于报告期内启动，拟进一步夯实并拓展化工新材料业务；公司将高标准推进在建续建项目和中小技改项目的顺利进行，保持公司的健康可持续发展。

    　　风险提示：产能释放不及预期，产品价格波动风险。

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