2020 实现营收627 亿元，业绩略低于预期

    　　公司本财年实现营收627.17 亿元，同比+5.78%，归母净利润59.66 亿元，同比-9.85%。拆单季度看，2020 年Q4 实现营收200.08 亿元，同比+20.00%，归母净利润9.64 亿元，同比+241.19%。对特定车型确认6.62 亿元的无形资产及开发支出减值准备对公司利润有所拖累；公司费用管控到位，销售费用同比-20.03%，主要由于营销效率的提升；2020 年对联营及合营企业投资净收益为95.71 亿元，同比+1.83%。

    “两本”强势带动业绩增长，自主新能源增势良好两本表现出色，是销量主要增长动力。合资板块广汽本田、广汽丰田是2020 年公司销量跑赢大盘的主要驱动力。2020 年广汽本田销量为80.58 万辆，同比+2.65%；广汽丰田呈现逆势增长，销量为76.5 万辆，同比+12.17%，实现产销大幅优于行业的水平。

    　　自主品牌新能源车销量保持高速增长态势。2020 年实现销量7.77 万辆，同比+36.2%。受益于行业回暖及Aion 系列走量自主销量改善明显，其中Aion S 2020年全年销量4.56 万辆，销量同比2019 年+42.0%。纯电紧凑型SUV AION Y 将于3 月29 日开启预售，销量有望迎来新增长。自主传祺系列销量持续提升，自主新能源汽车增长良好。

    Aion 系列车型持续进化，主导研发智驾系统基于纯电平台推出的、以ToB 市场作切入点的Aion 系列，将持续积攒口碑向ToC 渗透，一方面Aion S 销量强势，另一方面搭载ADiGO 的Aion LX、Aion V为新接力旗舰车型，Aion Y 将在4 月正式上市。智能网联方面，与华为、腾讯、科大讯飞等公司合作，具备L3 级智能驾驶量产技术。

    投资逻辑

    　　维持此前盈利预测，预计公司 20/21/22 年营收分别为631.6、720.0、813.6 亿元，净利润分别为59.7、86.5、115.7 亿元，EPS 分别为0.58、0.84、1.12 元，目前股价对应PE 分别为18.2、12.5、9.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。

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