事件：公司发布年报，全年实现营业收入121亿，同比+7.29%；归母净利润14.7 亿，同比+2.88%；毛利率29.8%，同比去年+0.2pct；净利率12.17%，同比-0.53pct。Q4 实现营收35.17 亿，同比+31.87%，环比+7.39%，Q4 毛利率高达32.53%，同比去年Q4 增加+0.18pct，环比Q3增加+2.39pct。

    1、 公司全年业绩分析：公司全年实现营业收入121 亿，同比+7.29%，虽然上半年受疫情影响拖累业绩，但是下半年开始发力，致使全年业绩保持持续增长。公司全年归母净利润14.7 亿，净利率12.17%，同比下滑0.53pct； 但全年毛利率29.8%, 同比增长0.2pct，主要是因为四费相比去年有所增加。其中，管理费用6.31%，同比去年增加1.03pct，主要是职工薪酬，股份支付薪酬等各项因素驱使，均有提高。财务费用相比去年同期增加1.13pct，主要是汇兑损失高达1.12 亿，相比去年多损失1.47 亿。研发费用占比4.28%，费用为5.2 亿，与去年5.3 亿比较接近；销售费用占比4.98%，同比减少-0.22pct。综合来看，公司全年业绩符合预期。

    2、 汽车零部件业务实现24.69 亿营收，同比大幅增长49.55%：公司作为新能源汽车热管理龙头企业，2020 全年实现收入24.69 亿，大幅增长49.55%，业绩兑现期已到。汽零业务毛利29.7%，同比去年下滑0.94pct。主要是上半年受疫情影响，工厂固定成本摊销以及费用导致毛利略低，为28.91%，下半年运营逐渐恢复，规模效应恢复，从而毛利水平实现提高。我们预计公司未来几年受益于新能化，汽零业务将会保持超高速增长，从陆续公布的定点项目可以看到公司已经逐渐成长为全球性的热管理企业，不仅国内拥有非常良好的客户资源，国外BBA 也拓展顺利，未来有望成为全球热管理系统集成商。

    3、 制冷空调电器业务全年维持稳定，微通道业务或具增长潜力：公司2020 年制冷空调电器零部件业务部实现营收96.4 亿，同比去年96.36 亿收入维持稳定。也是在下半年开始发力，克服了上半年疫情的影响。同时，家电业务毛利率29.83%，同比去年29.42%增加0.41pct，说明公司相关业务已经较为成熟且稳定。微通道业务主要指大型中央空调，用在冷柜，冷链物流中，我们预计全球冷链有200 亿左右的市场空间，公司在2018 年相关业务收入为12 亿，我们预测随着国内外客户成本优化，公司市占率有望进一步提高，具有极大的增长潜力。

    投资建议：公司致力于新能源汽车热管理领域，未来成长空间大。预计 21/22/23 年归母净利润 20.8/24.8/28.5 亿。

    风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！