事件：公司发布2020 年度报告，公司2020 年营业收入4.27 亿元，同比增长12.14%，归母净利润7608.30 万元，同比增长23.56%。

    　　收入增长稳健，归母净利润同比增长23.56%超7600万元：用友金融针对金融行业的细分行业及客户群，基于多年持续研发的系列产品，形成专业解决方案，收入主要包括软件许可费、运维服务费、咨询、实施、开发服务费、系统集成费和云服务收入。从收入来看，公司2020年实现营收（4.27亿元，+12.14%），收入变动主要原因为金融行业变革，银行理财子公司和金融科技企业从银行业独立出来，公司在此领域客户开拓顺利。从利润来看，公司2020年归母净利润（7608.30万元，+23.56%）。整体来看，2020年公司业务规模不断增长，公司归母净利润同比增长较快，营业总收入也有所增长。从收入构成来看，公司银行部分营业收入最高为2.19亿元，同比增长15.82%，除保险业务营收同比下降19.68%外，其他板块业务都实现正增长，毛利率方面，信托业务的毛利率最高达81.76%，保险业务毛利率最低，为51.73%。

    　　金融科技快速发展，未来业绩稳步增长确定性高：基于中国资本市场规模，中国资本市场类信息技术解决方案潜在市场空间较大。金融IT企业规模普遍较小，市场集中度分散，企业规模将快速扩张。公司聚焦关键产品的创新与发展策略，保持公司在部分细分领域的市场优势，不断拓展新业务。在政策方面，央行要求夯实重要金融信息基础设施，提升金融信息技术治理水平，为金融科技行业的发展提供了强有力的政策支撑。我们认为，公司未来将核心受益我国金融IT的高速发展。同时，公司通过“金融+场景”的方式构建金融生态圈，实现产品线上化、业务平台化、经营数字化、服务生态化，满足客户综合化需求。公司研发平台升级到金融商业平台，在分布式互联网架构的基础上，融合大数据、云计算等金融科技技术，打造新一代金融商业平台。

    　　我们认为，公司凭借在产品、技术、服务等优势，以及众多客户及一定程度的客户黏性，未来公司经营竞争能力将持续提高，增加公司业绩。

    　　投资建议：公司定位于金融科技及服务的提供商，满足金融业“平台、软件、专业服务、行业云服务”为主的发展需求，是中国金融业最值得信赖的IT 服务品牌之一，服务客户覆盖银行、证券、基金、信托、保险、期货、养老金融、租赁等各金融细分行业。公司稳定发展，不断扩大业务规模和客户覆盖面，在部分细分领域的市场占有率进一步提高。公司积极采取措施调整业务发展策略、优化人员结构、控制人员规模以提高经营效率。公司有较强的自主创新能力，且受益于金融IT 高速发展。截止最新，公司市值21 亿元，对应PE（ttm）为28X。整体来看，行业的发展前景良好，市场规模不断扩大，均有利于公司未来的业务发展，建议关注。

    　　风险提示：供应商过度依赖风险、技术研发风险、市场竞争风险

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