事件描述

公司发布2016 年年报，2016 年公司实现营收27.13 亿元，同比增加18.50%；归母净利2.97 亿元，同比增加23.24%；实现基本每股收益0.2854 元。同时发布2017 年一季报，一季度实现归母净利0.71 亿元，同比大幅增加47.26%。

事件评论

【1】增量降本令盈利大增。2016 年公司由于新增产能一万多吨，达12.7 万吨；铝制品产销量同比提升21.53%，达到12.68 万吨，产能利用率维持100%。虽然2016 年公司铝制品平均售价减少约534 元，但公司成本控制情况良好，在铝锭价格上涨的环境中，公司原料成本逆市减少210 元，再加上人员工资及能源折旧单吨成本减少超过380元，令全年毛利率达23.82%，稳中略有提升。2016 年末公司仍有在手订单2 万吨，较好保障了一季度的利润。

【2】三项费用仍有下降空间。2016 年公司三项费用率10.32%，同比略降0.18 个百分点，但仍处于行业较高水平。三项费用中，虽然财务费用因汇兑损益导致财务费用为负值，但管理费用同比增加17.90%达到2.38 亿；销售费用同比增加15.85%达到4669 万元，使得公司盈利提升受阻。2017 年公司将力争控制期间费用率在10%以内，或对利润有所提升。

【3】未来看点：产能扩张+产业延伸。公司新扩建年产8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目仍未完全释放产能；2016 年定增募资项目包括年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目和年产4 万吨轻量化环保型铝合金材项目，亦将在后期提升公司产能。公司预计2017 年产能将达16万吨。除了深耕铝挤压材，公司还积极推进的3D 金属打印、智能制造等业务，或将形成新的利润增长点。

【4】投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.37、0.43、0.48 元，对应P/E 为20.53X，17.52X，15.83X，给予增持评级。

【5】风险：铝价波动及下游需求收缩。

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