公司发 布回购公告，助力公司价值提升。拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于1.5 亿元、不超过3 亿元人民币（为当前市值的0.59~1.18%之间）。公司回购股份价格不超过15 元/股，按回购金额上限和回购价格上限测算，预计可回购2000 万股，约占总股本的0.75%；按回购金额下限和回购价格上限测算，预计可回购1000 万股，约占公司总股本的0.37%。

    　　回购股份拟用于实施股权激励或员工持股，彰显对未来发展信心。公司计划将回购股份用于后续实施股权激励或员工持股计划，有助于进一步完善长效激励机制,充分调动管理人员和核心骨干人员的积极性，促进公司长期、稳定、健康发展，同时也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心。

    　　装修EPC 快速推进，有望成为新的增长点。EPC 是行业发展的重点方向之一，公司计划将EPC 打造成为新的业务增长点。公司从设计、营销、施工等部门抽调精兵强将组成EPC 专项事业部；公司设计实力雄厚，国家力推的工程总承包（EPC）模式，有助于发挥公司设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，公司EPC 业务未来有望迎来快速发展。

    　　业绩有望底部回升，装配式装修值得期待。Q2 以来公司收入和业绩持续好转，公司Q1-Q4利润总额分别同比增长-42.75%、26.81%、11.47%、5.97%。

    　　我们判断随着公司家装调整、大工管平台推进、业务结构调整，叠加行业需求边际改善，未来公司业绩有望持续反弹。公司积极布局装配式装修领域，目前建立了四位一体的数字化装配式新体系，公司未来装配式装修表现值得期待。

    　　盈利预测和评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年的EPS 分别为0.88 元、1.15 元和1.30 元，3 月31 日收盘价对应的PE 分别为10.7倍、8.2 倍、7.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务转型低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期

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