2016 年公司实现营业收入73.49 亿元，同比增长45.44%，归母净利11.77亿元，同比增长120.87%；扣非后归母净利润11.51 亿元，同比增长65.7%，实现每股收益1.32 元。

单量增速持平行业，但销售净利率提升显着

公司16 年实现业务量32.14 亿件，同比增长50.82%，基本与行业持平，营业收入增长45.44%，略低于单量增速。得益于成本端的良好控制14-16年，公司销售毛利率保持良好上升趋势，分别为25.83%、31.08%、31.16%。

中转相关成本变化体现去人工化趋势，利好公司长期成本优化

16 年中转成本的细分项目中，职工薪酬与装卸扫描费出现较大变动：职工薪酬4.34 亿元，同比下降26.29%，而扫描装卸费5.67 亿元，大幅上涨367.09%。我们认为这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。

三费控制得当，净利润率显着提升

在业务量大幅提升的情况下，公司三费控制得当。单件三费由15 年0.34元降至0.21 元，降幅达40.28%，主要得益于管理费用的下降。费用端的大幅优化使得公司单件扣非净利同增9.90%，

优秀的信息系统支撑高品质配送服务

领先的信息化优势是公司的核心竞争力之一。公司现有13 大信息处理平台、50 多套信息系统，为客户提供涵盖快递、仓配、云便利、商业等为内容的优质综合服务。公司配送效率与质量不断优化， 17 年前3 个月公司百万件申诉率分别为6.04、4.24 和2.44 件，远低于行业平均水平。

盈利预测与投资建议

预计公司17-19 年EPS 分别为1.62、1.96、2.33 元/股，对应PE 分别为27.1x、22.3x、18.8x，首次覆盖给予“买入”评级

风险提示 : 行业增速不达预期，人工成本大幅上行

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