业绩恢复增长， 预提商誉减值，利润增速低于业绩快报

2016 年实现收入 74.8 亿元（YoY+23%），归母净利 3.7 亿元（YoY+8%），毛利率 15.5%（YoY+2.8pct），净利率 4.7%（YoY-0.9pct）。 Q4 单季实现收入 23.3 亿元（YoY+42%），归母净利 2436 万元（YoY+128%），毛利率 16.4%（YoY+5.4pct），净利率 0.7%（YoY+6.0pct）。 年报中收入增速与业绩快报相符， 由于对两家子公司预提了商誉减值，利润增速低于业绩快报。

风行电视+视频业务贡献主要收入增长

分地区， 内销收入 51 亿，同比增长 78%，外销收入 24 亿，同比下滑26%。 分产品，液晶电视、 数字机顶盒、 LED、互联网服务收入分别为 47、10、 10、 5 亿，同比增长 15%、 4%、 21%、 1451%， 其中互联网服务业务增长靓丽。2016 年互联网智能终端及视频业务收入共 19亿元，占收入的 25%，贡献了主要收入增长， 撇开这部分， 其他传统业务有所下滑， 主要由于公司将战略重点放在国内市场的风行业务上。 我们认为， 2017 年公司业绩将实现加速增长，原因： 1）公司凭借其制造优势， 传统业务稳步增长； 2）2016 年风行网亏损 0.9 亿，随着规模的上升， 2017 年预计会减亏； 3）2017年汇兑损失将进一步减少， 2015、 2016 年汇兑损失分别为 1.5、 0.5 亿元。

超维生态的打造打开成长新空间

2016 年 11 月，公司完成增发，成功打造互联网电视超维生态。 风行电视 2016 年累计用户数超 200 万，未来三年公司的目标是新增 1000 万用户，我们看好风行电视的长期发展。

盈利预测和投资建议

我们预计 2017-19 年公司净利润分别为 4.9/5.8/6.7 亿元， 同比分别增长30%、 19%、 15%， 对应 2017 年 33.1xPE， 给予“谨慎增持” 评级。

风险提示： 订单下滑； 风行电视销量不达预期

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