核心观点：

    　　公司公布2020 年报，实现营收294 亿元，同比+26%，实现归母净利润12.29 亿元，同比+91.9%；第四季度营收95 亿元，同比+45%，归母净利润4 亿元，同比+52.5%。公司业绩大幅增长主要因2020 年A 股上市后，凭借210 大尺寸先进产能优势以及老牌组件龙头的全球渠道品牌优势，实现全球市场快速拓展，带动产品出货和盈利水平提升。

    　　老牌组件龙头携210 大尺寸再崛起，市占率及盈利水平有望显著提升。

    　　公司20 年组件出货15.915GW，同比+59%。公司大规模投资扩产210组件，预计21 年底组件产能超过50GW，其中210 产能占比超过80%;预计电池产能达到35GW 左右，其中210 电池占比有望超过70%，预计21 年组件出货有望实现30-35GW，其中210 大尺寸26GW 左右。

    　　以21 年全球新增装机160GW，1:1.2 容配比，21 年公司全球组件市占有望达15.6%，相比20 年的10.2%提升明显。依托组件核心业务，公司继续拓展光伏系统及智慧能源业务，20 年跟踪支架出货2GW，同比+67%；储能方面，目前已与鹏辉能源合资建设磷酸铁锂电芯/PACK 生产线项目，合资公司已规划累计超过10GWh 总体产能布局。未来在跟踪支架、储能、光伏发电与运维、能源云平台等业务带动下，有望收获更多盈利增长点。随着储能经济性提升，有望与发电侧业务结合，助力公司迈向发电、储能、输配电和用电售电等业务相结合的智慧能源整体解决方案提供商。公司20 年12 月发布股权激励草案，业绩解锁上限对应20/21/22 年净利润分别11.9/22.9/34.5 亿元，彰显未来发展信心。

    　　预计公司21-23 年EPS0.94/1.5/2.13 元/股，最新收盘价对应PE 为19.76/13.5X/9.52X。公司为210 组件龙头，技术、品牌及渠道领先优势明显，产能扩张有望显著增强竞争优势，参考可比公司估值，给予21年业绩26 倍PE 估值，对应合理价值24.55 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。光伏产品价格下降幅度较大风险；行业政策变化风险等。

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