并表大幅增厚16 年业绩，17 年一季度稳步增长。公司披露2016 年收入9.84亿元，同比增长28.15%，归母净利润1.08 亿元，同比增长91.35%，扣非后归母净利润0.81 亿元，同比增长47.15%。业绩增厚主要得益于日月同行全年纳入合并范围。2017 一季度收入2.17 亿元，同比增长45.2%，归母净利润655 万元，同比增长5.93%，扣非后归母净利润同增16.37%，毛利率下滑及并购相关财务费用率提高，致利润增速低于收入增速。2016 年信息基础设施投资运营（通信塔相关）收入占比45.7%，同比增长12.2%，网络产品及移动互联收入分别占31.1%、21.9%，增长0.89%、261.6%。

日月同行探索运营商流量增值、移动端营销及海外等新业务。2016 年日月同行净利润5456.3 万元，同比增长21.7%，超出业绩承诺4.9%。依托公司与电信运营商的合作，探索电信运营商流量资源增值服务，并加紧在其独家代理的华军软件园开展移动端收益测试，拓展移动端流量变现，发掘PC 端客户移动端营销需求。后续将通过BBHI 打开海外市场，发挥协同效应。

BBHI 超额完成业绩承诺，国内落地可期。2016 年BBHI 净利润6986.34 万美元，同比增长53.1%，较业绩承诺超过17%；2017 年4 月1 日并入合并范围。凭借上下文检索、机器学习等技术，其与全球超7000 家媒体合作，今年3 月其与Facebook 签订战略合作协议，将新增相当数量的广告主资源。公司已组建复合背景投后管理优质团队，后续将通过资源整合加速其国内市场落地。

跨界融合协同，打造大数据+人工智能产业链。公司联合发起设立北京高精尖产业发展基金，重点围绕大数据+人工智能布局，有望在数据分析平台、精准营销等领域落地首期股权项目投资。2016 年公司在大数据挖掘分析、人工智能、数据可视化等领域重点投入，研发支出占收入7.14%，未来3-5 年计划突破关键技术和产业，打造大数据+人工智能高成长项目。

投资建议：我们预计公司2017/2018 年EPS 分别为1.37/1.99 元（增发摊薄后），我们认为公司收购BBHI 完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期，有望借助BBHI 技术探索数据资源商业变现，维持目标价49.9 元，买入评级。

风险因素：数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。

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