本报告导读：

    　　2020 年净利润4.43 亿，同比增64%，环卫服务业务快速拓展驱动公司业绩高增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 考虑到公司环卫服务业务快速拓展，我们上调公司2021-2022 年预测净利润至5.40 亿（+18%）、6.35（+23%）亿，新增2023 年预测净利润7.46 亿，对应EPS 分别为1.30、1.53、1.79 元。维持目标价33.0元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。1）2020 年公司实现营收54.43 亿，同比增长28.75%；归属净利润4.43 亿，同比增63.71%。2020Q4 单季营收首破15 亿，归属净利润连续3 个季度破亿。2）经营现金流持续大幅改善。2020 年底经营性现金净流量8.80 亿，去年同期3.23 亿。3）期间费用管控得力。期间费用剔除业绩激励基金影响，同比仅增12%，显著低于收入增幅。

    　　环卫服务高增长，运营效率提升，在手订单充足。1）环卫服务营收30.27亿，同比增69%；毛利率25.75%，同比上升5.65pct。主要原因一是原有项目新增收入以及新增揭阳龙马、涿州龙环、六安龙马等项目；二是智慧环卫带动管理效率提升；三是疫情优惠政策贡献。2）2020 年公司新增中标年化合同6.59 亿，根据“环境司南”，2020 年公司首年合同金额排名行业第七。截至2020 年底，公司环卫服务业务在手年化金额33.67 亿，在手订单充足，预计2021 年环卫服务业务仍将维持高增长。

    　　环卫装备业绩持平，新能源环卫装备快速增长。2020 年公司环卫装备营收23.76 亿，同比下降1%；毛利率29.01%，同比下降0.98pct。其中，新能源环卫装备收入3.33 亿，同比增172%，市占有9%，排名行业第三。

    　　风险提示：装备订单低于预期、服务订单低于预期

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