2021Q1公司实现营业总收入 27.72 亿元，同比增长 35.85%，Q1 收入高增长一方面系前期基数较低，另一方面系钢铁行业景气度提升，在手执行工程项目增加。

    　　一季度公司实现综合毛利率 11.68%，同比提升 0.48pct，实现净利率4.48%，同比提升 4.02pct，主要系期间费率下降幅度较大。收入增长叠加净利率提升，是公司归母净利润增速大幅高于收入增速的主要原因。

    　　2021Q1 公司期间费用率为 6.58%，同比减少 0.33pct，主要系管理、财务费率下降。销售费用率为 0.20%，同比提升 0.07pct，主要系加大市场开拓力度，投标费用等增加；管理费用率为 4.17%，同比下降 1.08pct；研发费用率为 1.35%，同比提升 1.29pct，主要系公司为推动冶金工艺技术革新设立研发专项，归集研发费用增加；财务费用率为 0.86%，同比下降 0.61pct。

    　　2021Q1 公司每股经营性现金流净额为 1.72 元，较去年减少 1.10 元/股，经营性现金流净额同比减少，主要系在手执行工程项目较多，向分包方支付工程款增加。从收、付现比的角度来看，公司收、付现比分别为 58.61%和 129.32%，分别较去年变动-40.94pct 和-13.34pct。

    　　盈利预测及评级：我们预计 2021-2023 年的 EPS 分别为 0.55 元、0.63 元、0.73 元，4 月 8 日收盘价对应的 PE 分别为 14.2 倍、12.5 倍、10.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新签订单低于预期；在手订单落地不及预期；应收账款带来坏账损失的风险；汇率波动带来汇兑损失；冶金工程投资下行

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