Q1 业绩再度创下历史新高，坚定看好公司成长为全球化工巨头4 月9 日，公司发布2021 年第一季度报告，2021Q1 公司实现营收313.12 亿元，同比+104.08%，环比+29.38%；实现归母净利润66.21 亿元，同比+380.82%，环比+41.11%。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为191.71、227.31、253.48 亿元，对应EPS 分别为6.11、7.24、8.07 元/股，当前股价对应PE 分别为17.5、14.8、13.2 倍。我们继续看好MDI 行业在2021 年将维持景气，公司作为MDI 行业龙头预计将充分受益，公司石化和新材料板块全面开花，多元发展向综合性全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。

    　　Q1 三大业务板块盈利能力继续增强，得益于大乙烯释放石化板块量价齐升据经营数据测算，聚氨酯、石化、新材料板块的均价分别为14,884、5,132、18,341元/吨，较2020Q4 分别+4.1%、+35.4%、+25.5%；销量较2020Q4 分别+4.9%、+24.2%、-4.9%。据Wind 数据，2 月中旬起MDI 价格持续拉涨，2 月末华东聚合MDI 价格触及26750 元/吨，主要由于美国极端天气造成陶氏、巴斯夫、科思创等多套MDI 装置出现不可抗力，公司聚氨酯板再度展现出较强的盈利能力。

    　　石化板块价格和产量均环比大幅增长，产量较2020Q4 增长了33.1 万吨，环比+62.2%，我们认为主要得益于大乙烯项目产能释放。Q1 销售毛利率为32.13%，较2020Q4 的35.34%下降3.21%，销售净利率为21.55%，较2020Q4 的19.81%上升1.74%，主要由于Q1 公司管理费用、财务费用和资产减值损失等明显下降。

    　　福建基地将投建PDH 全面布局一体化，公司向综合性世界化工巨头大步迈进当前时点我们继续看好2021 年MDI 行业景气度有望延续，公司业绩将实现大幅飞跃。一期乙烯项目已于2020 年11 月投产，2021 年将释放业绩；福建基地将投建PDH 项目布局一体化，有望复制烟台基地全产业链模式；PBAT、柠檬醛、三元正极材料、尼龙12 等新材料项目持续推进中，公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义，三大业务板块助力公司向世界化工巨头迈进。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。

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