事件描述

    　　公司发布 2020 年年报，2020 年公司实现营收 95.18 亿元，同比增长 38.96%；实现归母净利润 13.01 亿元，同比增长 47.91%；实现扣非后归母净利润 12.36 亿元，同比增长 47.53%；经营性现金流净额 14.66 亿元，同比增长 65.25%。2020 年 Q4 公司实现营收 38.13 亿元，同比增长 63.68%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比增长 22.31%；实现扣非后归母净利润 3.06 亿元，同比增长 23.28%。

    　　拟 10 转 3 派 9 元。

    　　事件评论

    　　业绩增长符合预期，资产与信用减值拖累利润表现。2020 年第四季度公司实现营收 38.13 亿元，同比增长 63.68%，营收快速增长主要系 2020 年会计准则调整为季节性波动加强，钢铁信息化与自动化在四季度集中确认所致；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长 22.31%，利润增长大幅低于营收增长的主要原因在于低毛利的软件开发及工程服务占比提升，导致毛利率较往年下降 6.84pct，另一方面由于会计准则调整导致公司资产减值损失与信息减值损失较去年同期增加 0.69 亿元。

    　　经营效率持续优化，研发投入大幅增长。2020 年公司期间费用率 13.29%，较去年同期下降 2.85pct。其中销售费用 1.67 亿元，同比下降 3.47%；管理费用 2.09亿元，同比下降 15.24%，2020 年公司持续加大经营管控，销售费用与管理费用有所下降。2020 年公司研发费用 9.49 亿元，同比增长 31.09%，主要系公司持续加大工业互联网以及智能制造研发所致。

    　　集约化优势显著，异地扩张稳步推进。公司 IDC 业务主要提供大型集约化数据中心，凭借集约化数据中心综合使用成本低的优势，在客户新增需求方面获取优势显著。公司依托战略客户需求，积极推动宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设的同时，积极探索外部合作、合资或兼并收购等产业发展创新路径，在全国多个省市推进业务合作。

    　　盈利预测与估值分析

    　　预计 2021-2023 年公司实现归母净利润 16.65、23.83、32.99 亿元，对应 PE 40、28、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 钢铁行业整合不及预期；

    　　2. 公司 IDC 业务扩张不及预期；

    　　3. 钢铁工业互联网产品研发及拓展不及预期

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