公司业绩大幅增长。 2016 年公司实现营业收入 56.06 亿元，同比增长86.65%； ,生猪业务毛利率 45.69%，同比上年增长 46.14%，受猪价明显上涨的影响， 2016 年公司实现净利润 23.22 亿元，同比增长 289.68%。2017 年一季度公司实现营业收入 19.68 亿元，同比增长 115.72%， 实现归母净利润 6.80 亿元，同比增长 84.81%。 同时公司预计 2017 年上半年净利润 12.5 亿-15 亿，同比增长 16.56%-39.87%。

2016 年量价齐升。 2016 年全国生猪平均价格为 18.62 元/公斤，同比上涨 21.76%。根据农业部发布的全国生猪销售均价看，生猪价格由年初的 17 元/kg 一路上涨至 6 月上旬的 21 元/kg 左右；之后开始回落， 10月中旬回落至 16.7 元/kg 左右；年末受到需求拉动，猪价反弹至 17.7元/kg。 2016 年全年销售生猪 311.39 万头，同比增长 62.26%；其中商品猪 222.84 万头，仔猪 85.63 万头，种猪 2.92 万头；公司 2017 年一季度合计出栏量为 124.1 万头，同比增长 154%，受益量价齐升，公司业绩大幅增长。

产能持续大幅扩张。 公司近年来持续扩张，展开了全国范围的子公司布局，截止 2016 年底，全资子公司数量已经达到 39 个，分布在十二个省区（豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙）。 2015 年底，公司子公司数量为 16 个。 2016 年末，公司固定资产及在建工程余额为73.51 亿元，比 2015 年底增长 96.8%。 2017 年一季度末在建工程期末比期初增加 47.93%，生产性生物资产期末比期初增加 35.35%，产能持续大幅扩张， 2017 年，公司计划出栏生猪 600 万头至 800 万头。

成本控制能力突出。 1）自育自繁自养一体化养殖模式省去了中间环节，极大地节约了成本，同时有利于保证食品安全，便于自动化管理； 2）因地制宜的饲料配方带来成本优势。公司结合当地小麦主产区的优势，以及独特的“小麦+豆粕”的饲料配方和科学的搭配使得公司原材料成本优势明显。

投资建议:维持推荐评级。 预计 2017、 2018 年 EPS 分别为 2.52、 2.3 元，对应 PE 分别为 11 倍、 12 倍，估值合理，维持“推荐”评级。

风险提示： 猪价大幅下跌，存栏回升受阻，疫情

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