事件： 博世科（ 300422） 发布2017年一季报，实现营业收入2.16亿元，同比增长111.21%； 实现营业利润0.17亿元，同比增长523.42%；实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比增长276.98%。

点评：

水污染治理、供水、土壤修复业务贡献近九成收入。 2017年一季度公司收入主要来自于水污染治理、供水工程、土壤修复业务等。其中水污染治理业务收入1.09亿元， 占比50.52%， 同比增长43.35%；供水工程业务收入0.46亿元， 占比21.31%， 同比增长178.55%；土壤修复业务收入0.32亿元，占比15.06%；环境治理其他业务收入0.21亿元；此外，专业技术服务业务收入450万元，运营收入314万元。

经营效益提升。 随着环保行业市场竞争加剧， 2017年一季度公司毛利率小幅下滑，毛利率为27.81%， 同比下降2.36个百分点； 但费用加强控制，期间费用率为15.61%，同比下降7.55个百分点；净利率为7.40%，同比上升3.22个百分点。

PPP订单持续增长并加速落地。 2017年一季度， 公司继续开拓PPP业务市场， PPP订单持续增长，并加速落地。截至目前，今年以来公司新增PPP项目金额合计约6.65亿元，同比新增PPP订单2.7亿元。 截至目前，公司PPP项目在手合同累计达21.93亿元， 业务涵盖乡镇污水处理、市政供排水、水体生态修复、固废处置等多元领域。 2016年的PPP项目集中进入建设期， 2017年将成为大部分PPP订单从投资逐步转化到建成后运营的关键年。

稳步开拓环境综合治理业务市场，在手订单充裕。 2017年一季度，公司以二三线城市及以下中小城镇、农村污水处理为重点挖掘市场，拓展水污染防治PPP项目、市政水污染治理项目，推进土壤修复项目市场开拓及环境服务产业的整合延伸。 2017年一季度新签合同额7.07亿元，其中新签水污染治理合同5.55亿元，土壤修复合同1.36亿元，相关技术服务合同0.16亿元。 截至目前，在手合同额累计达到35.04亿元， 其中水污染治理合同19.06亿元，供水工程合同9.65亿元，土壤修复合同2.48亿元，相关技术服务合同0.46亿元。公司在手订单充足，对未来业绩增长具有良好支撑。

盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS分别为0.87元、 1.42元、 2.19元，对应PE分别为45倍、 28倍、 18倍，维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。 项目进度低于预期、 市场竞争加剧、项目回款风险。

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