事件：①公司发布2017 年一季报，2017 年实现营业收入18.79 亿元，同比增长28.00%；归母净利润0.66 亿元，同比增长8.96%，扣非归母净利润0.46亿元，同比减少5.39%。②公司综合毛利率14.26%，同比减少12.65 个pct.；销售/管理/财务费用分别为0.79/0.70/0.22 亿元，比上年同期变动15.98%/26.06%/ -29.51%，相应费率同比变动-0.54/-0.06/ -0.96 个pct.，三项费用控制良好。

华铂业绩稳定增长，全年有望超业绩承诺：公司收购华铂科技剩余股权，打通电池回收循环产业链。目前华铂已成为全国再生铅龙头企业，二期项目处理能力60 万吨计划于2018 年建成，建成后整体再生铅产能达90 万吨以上。此外二期项目对铅回收的技术及工艺设备进行提升，单位处理成本将从现有成本基础上下降30%。2017-2019 年华铂业绩承诺分别为：扣非净利润4 亿元、5.5亿元、7 亿元。2017 年Q1 华铂实现营收7.44 亿元，净利润1 亿元，随着华铂产能的逐步释放，我们预计，其今年有望超业绩承诺4 亿元。

通信后备电源稳定增长，“储能+”应用模式打开：公司已实现储能无补贴商业化运营，率先提出储能“投资+运营”商业模式，并持续研发投入，目前二代铅炭电池40%DOD 的循环寿命已超过7000 次。公司推出4 大商业创新业务模式：一次调频服务模式、配网侧“增量配网+”储能模式、“储能+备电”服务模式、“储能+”优质供电服务模式。公司与建行设立50 亿电站基金已落地，并引入三峡资本、中信建投证券成立产业基金，加速储能项目规模扩张。目前公司储能已签约1.5GWh，投运超100MWh，在建容量300MWh， 2017 年计划签约3GWh，投运目标达800MWh。当前江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站已投入运营，同时探索储能调频服务，计划在德国建设50MW 一次调频储能电站。我们预计今年南都将迎来储能业绩释放。与此同时，公司通信及后备电源业务保持稳定增长，2017 年1 季度实现营业收入6.37 亿元，同比增长17.25%。

南都电池进入锂离子电池行业规范目录。公司入围《锂离子电池行业规范条件》第一批企业名单，有利于动力锂电池业务发展。受到新能源汽车补贴政策影响，一季度行业处于调整期，Q1 锂离子电池业务实现收入1.2 亿元，同比下降34.13%。报告期内，公司改变经营模式，电动自行车用动力电池业务实现扭亏为盈，实现营业收入4.30 亿元，同比增长99.53%。

投资建议：通信后备电源龙头保持主业稳定，储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链，带来业绩稳定增长；布局动力锂电领域，享新能源汽车景气周期。不考虑华铂49%股权并表，预计公司2017-2019 年净利润分别为5.76 亿、7.1 亿、8.05 亿元，对应的EPS 分别为0.73 、0.90、1.02 元，维持买入评级，12 个月目标价为38.26 元。

风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；动力电池不达预期、铅价大幅波动风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！