事件

跨境通发布一季报，营业收入 26.5 亿，同增 51%，净利润 1.59 亿，同增 82%。环球易购服装业务与 2016Q1 基本持平，电子业务约 6亿，翻倍增长，第三方业务约 7 亿，增幅约为 60%；前海帕拓逊继续保持高速增长，收入约 4 亿。跨境进口业务稳步推进，贡献收入约 2 亿，有望快速增长，逐步贡献利润。

点评

跨境出口业务方面，环球易购内生增长强劲，老用户复购率的提升降低营销费用，供应链不断优化，加强精细化运营，筛选高利润率爆款产品，有望提升利润率。服装站点去年 4 月曾被封杀，相对增速较慢，经过系统梳理、供应链再造， 17 年有望强势反弹。Zaful 等网站流量稳定上升，自然搜索的免费流量占比显着提升，显示了公司流量运营的优势，将逐步复制到其它站点。服装业务的净利润率高于电子，有利于提升整体的净利润率。

电子业务， Gearbest 的流量持续强势表现，已经达到去年旺季的水平，叠加前海帕托逊，品牌优势不断增强，实现 100%的增长比较有保障。

进口业务方面，拟收购优壹电商，有望借助跨境通的市场声誉、业务资源、供应链体系及终端客户流量入口，实现在渠道、运营、营销等方面的潜力释放，达到双方互惠互赢的状态，业绩承诺 16-19年分别为 1 亿、 1.34 亿、 1.67 亿、 2.08 亿。进口业务线下门店布局逐步推进，有望扭亏为盈，快速增长，逐步贡献净收益。

基于对公司内在价值及未来发展前景的信心，公司股东、董事徐佳东拟增持不低于 5000 万元公司股份，促进公司稳定健康发展、维护股东利益。公司预计 1-6 月可实现净利润 3-3.5 亿，同增90%-120%。

投资建议

当前股价 15.98 元，市值 229 亿， 16 年归母净利润 3.9 亿， 17、 18、19 年预计利润为 7.98 亿/12.08 亿/16.78 亿， PE 分别为 29 倍、 19 倍、14 倍，具有较高的安全边际，跨境电商行业生态空间极大，市场仍高度分散，向上业绩空间较大， 公司业绩有望进出口双向放量，维持买入评级。

风险提示

服装出口销售低于预期

并购标的整合不达预期

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