业绩总结：公司发布2021年一季度报告，2021年Q1 公司实现营收3.7亿元，同比20 年增长229.3%，同比19 年增加26.2%；实现归母净利润1 亿元，同比20 年增长394.8%，同比19 年增加33.4%；实现扣非净利润1 亿元，同比20 年增长405.1%，同比19 年增加38.6%。

    　　集成灶加速渗透，营收快速提升。根据奥维云网数据监测，2021 年1-3 月，集成灶线下销售额同比增长193.8%，线上销售额同比增长93.46%，2021Q1 集成灶行业规模加速扩张。公司作为集成灶行业龙头，终端网点覆盖率高，通过“美大”+“天牛”的双品牌运作，满足不同的消费者需求，充分受益于集成灶渗透率的快速提升，2021Q1 营收业绩呈现高速增长。

    　　盈利能力恢复疫前水平。报告期内公司毛利率为51.1%，同比提升4.6pp。

    　　2020Q1 疫情影响下，公司集成灶销售量骤减，折旧及固定成本摊销造成单台成本增加，去年同期毛利率较低。随着集成灶渗透率加速提升以及疫情得到有效防控，2021Q1 公司集成灶销量重回高速增长轨道，盈利能力恢复往期水平。费用方面， 公司销售费用率、管理费用率分别为12.4%/8.1%， 同比减少0.6pp/7.8pp。2020Q1 疫情冲击下营收规模下滑，而员工工资等照常发放导致2020Q1 管理费用率相对较高。报告期内公司管理费用率相较于19 年同期减少0.8pp。综合来看，公司净利率为27.3%，同比提升9.1PP，相较于2019 年提升1.3pp，公司盈利能力恢复疫前水平。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1 /1.17/1.37 元，未来三年归母净利润将保持17.7%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、集成灶渗透率提升不及预期，渠道拓展不及预期风险。

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