事件：公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 公司实现营业收入57.06 亿元，同比增长36.82%；实现归母净利润8.55 亿元，同比增长85.94%；实现扣非净利润8.13 亿元，同比增长113.83%。

    　　行业复苏，营收增长、毛利率提升。受益于汽车市场复苏以及公司加大营销力度，公司Q1 实现营收57.06 亿元，同比增长36.82%；公司Q1 销售毛利率为40.6%，同比提升6.15PCT。

    　　汇兑损失增加，期间费用率提升。2021Q1 公司期间费用率为22.34%，同比提升1.65PCT。其中，财务费用率为2.04%，同比提升3.45PCT，主要是因为本报告期因汇率波动产生汇兑损失人民币 0.70 亿元，去年同期收益人民币0.72 亿元；销售费用率为7.29%，同比减少0.22PCT；管理研发费用率为13.01%，同比减少1.58PCT。

    　　全景天窗+ASP 提速，行业将加速扩容。特斯拉的横空出世引领了新能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流，全景天窗将加速渗透，单车玻璃面积有望从4 米提升至6-7 米。同时，随着智能化需求提升HUD 加速落地，ASP 增速将从2%提升至5%左右。我们预计全球汽车玻璃市场规模将从2019 年的900 亿元左右提升至2025 年的1700 亿元左右，CAGR 为11%。

    　　铝饰条业务打开成长空间。2019 年1 月公司公告收购德国SAM 公司，3月公告获得德国政府反垄断批准，并完成资产交割，进军汽车铝饰条行业。

    　　SAM 是汽车铝亮饰条领域技术能力全球排名领先的企业，拥有独特的技术专利。公司持续完善铝饰件产业链，整合原材料、模具表面处理，进一步强化集成化能力、拓展发展空间。

    　　公司中长期利润有望达80 亿元。得益于汽车玻璃行业扩容，中长期全球汽玻市场规模有望从900 亿元左右增长为1700 亿元左右，公司汽车玻璃业务营收有望达到400 亿元左右。随着美国工厂产能爬坡盈利能力恢复，假设净利润率恢复到18%左右的水平，叠加铝饰条业务放量，中长期公司净利润有望达80 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为汽车玻璃行业龙头企业，市占率高、议价能力强，增长持续高于行业。随着美国工厂爬坡以及FYSAM 减亏，我们预计公司2021/2022/2023 年净利润为36.23/41.56/47.23 亿元，对应EPS 为1.44/1.66/1.88 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、海外增长不及预期、全景天窗及ASP 提升不及预期、行业扩容不及预期、市占率提升不及预期、市场空间测算不及预期的风险。

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