事件：2020 年年报公司实现营业总收入62.25 亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润为3.25 亿元，同比增长15.48%。；实现归母扣非净利润为2.72 亿元，同比增长1.38%。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.50 元（含税）。

    国内销售收入同比上升43.07%，拉动业绩稳定增长；贸易农化产品收入、技术咨询服务收入分别增长56.57%、58.88%：公司主营自产农化产品、贸易农化产品和技术咨询类业务，拥有丰富产品组合，可以主动调整产品结构，以平滑产品价格的周期性波动。公司通过适时调整市场布局，降低了疫情的不利影响，在开拓国内外市场空间的同时调整价格策略，2020 年度国内销售收入30.68 亿元，同比增长43.07%，占比由41.00%上升至49.59%，是公司业绩主要增长点。国外销售收入31.18 亿元，同比增长1.07%，占比50.41%。从业务来看，公司自产农化产品增幅12.63%，贸易农化产品增幅 56.57%；同时受海外疫情影响，国内客户境外登记咨询业务转入国内进行，技术咨询服务收入同比增加58.88%。公司竭力降低疫情影响，通过价格策略的调整，开拓国内外市场空间，导致毛利率有所下降，需要后续关注。

    国内农药龙头企业，主打细分领域“小而美”品种：公司已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。公司坚持差异化产品定位，精选一些竞争格局清晰，小而美的细分品种，打造细分产品领域的护城河。其中，三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。公司蝉联多年中国农药行业销售百强前三名，近三年平均营收规模近 60 亿元。2018 年公司位列全球农化行业销售收入第10 名。公司的GLP 实验室在2006 年获得OECD 成员国颁发的GLP实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药GLP 实验室。

    投资建议：公司丰富的产品线、灵活的产品组合，以及遍布全国各地的生产基地实现了营业收入稳健增长。其中自产农化产品体现公司的核心竞争力，占主营业务收入的比例由2017 年的51.23%上升至2020年的82.97%；贸易农化产品与技术咨询服务均实现了超过50%的增长。

    公司布局在浙江、江苏、山东、河北和江西五省的主要七大生产基地，有效分散了地域风险。截至最新公司市值66 亿元，PE（TTM）20.2 倍，建议持续跟踪。

    风险提示：环保政策风险、外汇风险、经营风险、原材料价格风险

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