事件：公司披露2020 年年报，全年收入同比增长9.5%至51.0 亿元，归母净利润同比增长21.3%至11.9 亿元。对此点评如下：

    　　PE 管材管件收入增速领先，防水净水业务拓展顺利。全年收入同比增长9.5%至51.0 亿元，归母净利润同比增长21.3%至11.9 亿元。分业务结构来看，PPR、PE、PVC 管材管件的收入增速分别为-0.9%、24.3%、9.8%，毛利率分别同比下降1.6%、2.3%、3.4%，毛利率达到56.3%、35.8%、23.1%。防水、净水等其他产品收入同比增长16.0%，达到2.3 亿元，毛利率同比增长4.4 个百分点至42.4%。根据新收入准则，销售运费1.27 亿元2020 年计入营业成本，剔除该影响，制造业（包括PPR、PE、PVC 管材管件，防水、净水等其他产品）毛利率达到46.7%，与2019 年46.9%基本持平。

    　　估计2020 年全国塑料管道总产量与2019 年基本持平，其中市政基础设施领域的塑料管道增速较为明显。2020 年受新冠肺炎疫情的影响，塑料管道行业的发展也呈现出“先抑后扬”的发展态势，上半年施工推延，需求疲弱，下半年随着疫情得到控制，需求逐步恢复，估计2020 年全国塑料管道总产量与2019年基本持平，其中市政基础设施领域的塑料管道增速较为明显；建筑家装类塑料管道受疫情影响较大，需求有所下降，行业集中度进一步提升。虽然产能过剩、市场竞争激烈、产品质量参差不齐等问题依然存在，但行业内规模企业总体向智能化、标准化、多元化、绿色化的道路前进。

    　　公司品牌渠道优势显著，拥有营销网点28000（2019 年27000）多个，遍布全国各地。根据2020 中国品牌价值评价信息，伟星新材品牌强度和品牌价值再次入榜，位居全国建筑建材行业第5 位、塑料管道行业首位；同时，公司获得“2019 中国舒适家居行业畅销品牌（伟星地暖）”、“浙江省塑料行业名优品牌产品”等荣誉。目前公司在全国设立了30 多家销售分公司，拥有1700（2019年1600）多名专业营销服务人员，营销网点28000（2019 年27000）多个，遍布全国各地；并与众多自来水公司、燃气公司、知名房地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系。2020 年公司获得CTEAS 售后服务体系完善程度“七星级（卓越）”认证证书。

    　　C 端管材龙头，同心圆战略积极推进，首次给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到13.7、15.6、17.8 亿元，同比增长15%、14%、14%，对应估值27、24、21 倍。公司是C 端管材龙头，同心圆战略积极推进。公司品牌渠道优势显著，拥有营销网点28000（2019 年27000）多个，遍布全国各地。

    　　风险提示：同心圆战略推进低于预期；行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；工程类管材业务现金流低于预期等。

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