事件：公司4 月19 日发布2021 年一季度报告，公司实现营业收入18.62 亿元，同比增长43.47%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长44.39%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长40.31%。

    　　评论：

    　　1、业绩超预期，信息化业务高速发展

    　　公司实现营业收入18.62 亿元，同比增长43.47%，主要系去年一季度受疫情影响，项目执行滞后，收入偏低；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长44.39%，环比增长19.19%；基本每股收益为0.349 元/股，去年同期为0.242 元/股，同比增长44.21%，环比上升17.24%，业绩超预期，预计主要得益于信息化业务的增长以及IDC 机柜上架率逐步提升。

    　　2、毛利大幅提升，费用管控较好

    　　毛利率方面，2021Q1 公司总体销售毛利率为36.64%，同比上升0.02 个百分点，环比上升13.16 个百分点，预计主要得益于竞争力较强、毛利率较高的宝武智慧制造需求增加，占比持续提升，而毛利率较低的系统集成业务占比持续下降，公司盈利结构持续改善。

    　　费用方面，公司第一季度销售费用为0.40 亿元，同比增长19.97%，销售费用率为2.15%，同比下降0.42 个百分点，管理费用为0.54 亿元，同比上升22.55%，管理费用率为2.88%，同比下降0.49 个百分点。财务费用为-0.02 亿元，同比上升81.77%，财务费用率为-0.10%，主要系银行定期存款结息时间差等因素，利息收入减少。

    　　研发费率同比上升，公司深耕智慧制造。研发费用为1.95 亿元，同比增长82.08%，研发费用率为10.46%，同比上升2.22 个百分点，主要系工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入增加，加强集控、人工智能、5G 等核心技术的研究与应用。

    　　3、加大IDC 投资，自由现金流有所减少

    　　公司加大投资，扩大IDC 规模，自由现金流减少。一季度，公司实现自由现金流-3.38亿元；实现经营性现金流净额4.29 亿元，同比增加232.52%，主要系去年受疫情影响，开票和回款情况偏低；投资活动产生的现金流量净额为-1.26 亿元，同比减少65.13%，主要系IDC五期建设项目本期投资支出增加所致。资产负债率为44.93%，同比下降2.17个百分点，较今年年初下降1.68 个百分点，财务状况较为稳健。

    　　4、IDC 客户结构优质，核心卡位资源储备丰富，收入确定性强客户结构优质，采用“先订单，后建设”模式积极在全国核心城市进行IDC 布局。公司客户包括运营商、大型互联网企业、金融企业等，采用“先订单、后建设”的业务模式，上架率确定性强。目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力；公司IDC 资源主要布局在上海，并在华北、华南、武汉、南京等城市储备了大量资源，未来三年宝之云五期（10500 个6kw 机柜）、武钢二期、三期及南京一期将陆续投产。基于数据流量增长逻辑的IDC 需求预判，预计21 年下半年起，公司将进入大投放新周期，IDC 业务将加速成长。

    　　5、传统业务受益于宝武重组等，加速深耕工业互联网，景气度有望持续持续推进研发，加速深耕工业互联网赛道，于钢铁企业信息化领域领先。钢铁行业兼并重组与产能转化步伐持续加快，催生信息化改造需求增量；中国宝武联合重组不断扩大，公司通过专业化整合加速发展，行业地位进一步提升。工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点，公司自研xIn Plat 平台，以iPlat 和ePlat 为两翼，与中国工业互联网研究院、四源合股权投资开展战略合作共同推动创新应用，旨在围绕工业互联网平台构建产业生态，打造核心竞争力与业绩增长新引擎。

    　　6、“IDC+工业互联网”双赛道龙头，维持“强烈推荐-A”评级公司依托宝钢，传统业务受益于宝武并购重组以及数智化转型，未来传统业务有望赋能工业互联网、智慧制造业务的成长，有望维持景气度；公司作为批发型IDC 龙头，背靠宝钢，在全国核心城市具备丰富资源储备，未来成长潜力十足，叠加公司传统工业软件开发优势，使公司具备优秀的IDC 建设运维能力、成本控制能力，以及强劲的盈利能力，我们认为公司未来具备高成长性和确定性，可以给予较高估值溢价。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.94 亿元、21.02 亿元、27.94 亿元，对应 EPS 分别为1.38 元、1.82 元、2.42 元，对应PE 为45.7 倍、34.6 倍、26.1 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示： IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G 发展低于预期

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