事项：

    　　4 月20 日，公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现营业收10.02 亿元，比上年同期增长16.73%；实现归属于母公司股东净利润1.7 亿元，比上年同期增长42.11%。截至2020 年12 月31 日，公司总资产22.2 亿元，同比增长51.23%；归属于母公司所有者权益1.3 亿元，同比增长17.65%。

    　　评论：

    　　盈利能力增长主要得益于营收增长和期间费用率下降。2020 年，公司利润总额1.89 亿元，较去年同期增加0.53 亿元。公司营业收10.02 亿元，同比增长16.73%，贡献利润增长0.25 亿元；毛利率65.6%，同比降低2.1pct，贡献利润增长-0.2 亿元；期间费率47.9%，同比降低2.2pct，贡献利润增长0.22 亿元；投资收益和其他收益分别较去年增加0.1、0.16 亿元。

    　　并购三高股份，寻找新的盈利增长点。基于战略发展规划，公司通过全资子公司威派格环保以自筹资金出资方式收购上海三高计算机中心股份有限公司（股票代码：831691）的股份。截至报告期末，威派格环保已累计收购三高股份36.23%股权。通过本次收购，公司将充分利用在智慧水务领域积累的竞争优势，促进三高股份业务与公司之间产生产业协同效应，共同进一步深耕智慧水务领域，寻找新的盈利增长点。

    　　公司大力发展智慧水务，在手订单充裕。公司紧扣国家战略导向，持续推动“智能制造+工业互联网”发展战略在水务行业内落地，坚持将高质量发展贯穿始末，加大对智慧水务综合解决方案的技术研发投入，致力于打造全国领先的集“平台+硬件+软件物联网技术+服务”五位一体的智慧水务综合解决方案提供商。截至2020 年12 月31 日，公司已确认的在手订单金额（含税）为人民币6.6 亿元，其中智慧水务信息化产品的金额（含税）为人民币0.9 亿元。

    　　项目投资发力智慧水厂。1 月16 日，公司发布《关于拟签订项目投资协议及补充协议的公告》，该项目主要产品为大型装配式水厂、集装箱一体化水厂、智慧加药系统、农村饮用水泵站及加压设备等产品，系对公司原有业务的拓展，将大力推动智慧水厂板块的快速发展，大幅度提升公司营收水平。公司承诺一期工程须在开工后3 年内全部建成并竣工投产，一期投产2 年内实现应税销售预计达15 亿元/年，二期投产2 年内实现应税销售预计达30 亿元/年。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.8亿元、3.7 亿元和5.2 亿元（原预测2.5、3.6 亿元），同比增长65%、30%、41%，对应PE 为30、23、17 倍，对应EPS 分别为0.66、0.86、1.22 元/股。

    　　给予具有强大竞争优势的公司2021-2025 年平均1 倍PEG。预计2020-2025 年公司净利润年均复合增速40%，故给予公司40 倍PE。对应2021 年目标股价26.4 元/股，较当前股价有50%的提升空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，订单不及预期，毛利率大幅下行。

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