本报告导读：

    　　公司是高精齿轮隐形冠军，国内绝对的汽齿龙头，在A00 级以上纯电汽车减速箱的市场占有率超过50%，单车价值量500-1000 元，是稀缺的电驱动自主零部件标的。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级，目标价14.9 元。公司进入订单集中释放期，盈利拐点已至，预计2021-2023 年EPS 分别为0.31 元/0.58 元/0.73元，同比增速315%/88%/26%，综合PE/PB 估值，给予目标价14.9元，对应2022 年26 倍PE。

    　　汽齿龙头卡位电驱动，全“新”启航。公司是国内最大的汽车齿轮制造商，齿轮精度达到4 级，是高精齿轮行业的隐形冠军。汽车电动化后，变速箱对齿轮的精度要求提升，公司竞争优势凸显，迅速抢占新能源汽车电驱动领域齿轴的领导地位，2020 年公司在A00 级以上纯电减速箱市场份额超过50%，随着北美大客户的批产，公司市场份额有望提升至60%以上。

    　　大客户采埃孚强势国产，在中国市场“换挡加速”，公司充分受益。

    　　全球变速箱龙头采埃孚加速中国市场布局，推进本土化策略，国产乘用车8AT，与福田合资生产重卡的AMT，公司是采埃孚亚太地区独家供应商，充分受益

    　　新订单集中释放，2021 年业绩拐点向上。公司从2020 年下半年开始进入订单集中释放期，采埃孚、日电产、北美大客户、舍弗勒等多个新订单先后批产，产能利用率拐点已至，2021 年业绩将全面向好。

    　　催化剂：北美大客户批产，单季度业绩持续验证。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，订单释放不及预期，新客户产能爬坡不及预期。

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