公司披露2021 年一季度报，实现营业收入3403.08 亿元，同比增长3.7%；实现归母营运利润391.20 亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%；实现寿险及健康险新业务价值（NBV）189.80 亿元，同比增长15.4%；整体符合市场预期。

    　　细分各项业务。截至2021 年3 月末，公司寿险、产险、银行、资管、科技板块的营运利润分别同比+4.2%、+15.2%、+18.5%、-3.9%、78.3%。

    　　非寿险业务表现十分亮眼，其中科技板块增长最快，银行增速排第二，预计后续科技赋能有望带动公司整体业绩向好。2021 年第一季度科技业务总收入238.24 亿元，同比增长20.1%。资管同比下降主要受华夏幸福事件影响。

    　　寿险及健康险新业务价值恢复增长。2021 年一季度，公司寿险及健康险营运利润为255.80 亿元，同比增长4.2%；NBV 为189.80 亿元，同比增长15.4%，扭转2020 年以来持续向下的趋势，预计主要受开门红销售额的提升，以及重疾产品切换，人们争相赶在切换前购买的影响。2021 年第一季度，为满足客户需求，公司加大了年金产品的推广力度，导致年金规模增长过快，NBV margin 同比-2.1pct 至31.4%。代理人规模较年初下降3.7%，人数为98.6 万人，团队考核进一步夯实。

    　　财产险： 2021 年第一季度，平安产险实现原保险保费收入661.75 亿元，同比下降8.8%；整体综合成本率为95.2%，同比-1.3pct；盈利能力稳健增长，实现营运利润51.19 亿元，同比增长15.2%。“平安好车主”APP作为中国最大的用车服务APP，截至2021 年3 月末，注册用户数突破1.33 亿，较年初增长5.1%；累计绑车车辆突破8,564 万，其中逾2,900万尚未在平安承保，用户转化仍有较大的成长潜力；3 月当月活跃用户数突破2,800 万。2021 年第一季度，平安产险家用车“一键理赔”功能使用率达93%。

    　　投资端：2021 年第一季度，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提金额为182 亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为100 亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为29 亿元，后续可能仍有新的减值计提产生。2021 年一季度，公司年化净投资收益率为3.5%，同比-0.1pct；年化总投资收益率为3.1%，同比-0.3pct，预计主要受华夏幸福事件拖累影响。

    　　投资建议：公司一季报数据基本符合预期；短期内，受代理人规模下降与3月新业务同比大幅下降影响，预计二季度NBV将会承压；后续随着代理人规模的恢复以及改革在阵痛中逐步恢复，公司仍是优质投资标的；给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：代理人规模超预期下降；长端利率大幅走低、改革进度不及预期。

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