投资要点

    事件：公司2021Q1 实现营业收入48.87 亿元，同比+60.99%，环比+1.62%；归母净利润3.23亿元，同比+167.09%，环比-8.24%，实现扣非后归母净利润2.76 亿元，同比增长221.26%，环比+27.19%，业绩符合预期。

    点评：

    ①产销两旺+产品结构优化，Q1 量价齐升。公司Q1 铝板带箔实际销量为28.06 万吨，同比增长54.6%，铝型材销量为0.25 万吨，同比增长76.6%，叠加公司正处于高附加值产品结构调整（中厚板、铝锰镁建筑用板、铝制防盗酒盖专用铝带、新能源电池软包铝箔、电子箔、药用铝箔、花纹板等优势产品不断增多），且部分产品提价，Q1 或在量价齐升的合力下，实现扣非归母净利润的同比、环比双增长。

    ②精细化管理持续推进，成本管控初现成效。2021Q1 公司严格落实降本增效措施，随着生产规模的不断扩大，加之在设备折旧、电力、燃气、人工等方面的成本优势，通过产品结构调整，使得单吨利润继续提升。

    ③期间费用改善明显，同比下滑19.54%。公司2021Q1 期间费用合计为0.7 亿元，其中销售费用为0.14 亿元，同比-58.82%；管理费用为0.47 亿元，同比+30.56%；财务费用为0.09 亿元，同比-45.14%，主要是由于利息收入增加所致。期间费用整体下滑19.54%，改善较为明显。

    ④信用减值损失增加，拖累当期业绩。Q1 公司资产减值损失为0，信用减值损失为841 万，同比增加近1216 万元，对当期业绩形成一定拖累。

    未来核心看点：

    ①2021 年多项目落地，年内业绩或高增长（公司2021 年持续推进明晟新材料、韩国光阳项目建设）； ②加码高附加值产品领域，促进公司转型升级；③加码废铝及再生铝业务，或将持续受益“碳中和”。

    业绩预测：预计2021-2023 年公司分别实现归母净利润12.46 亿元、15.78 亿元、19.42亿元，2021-2023 年EPS 分别为1.83 元、2.32 元和2.85 元，对应目前股价（4 月26日）的PE 分别为10.23 倍、8.08 倍和6.57 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原料铝锭价格大幅波动；海外订单大幅下滑；项目投产不及预期

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