报告关键要素:
2016年，公司业绩符合预期。公司业绩增长主要源自大单晶、微米钻石线放量和饰品实现量产，且16年公司完成了非公开发行股份再融资；行业竞争加剧致盈利能力下滑。17年公司超硬材料业绩将持续增长，增量主要来自大单晶，同时重点关注“年产700万克拉宝石级钻石项目”进展；超硬材料制品业绩增长将受益于微米钻石线与饰品销量增长。预测公司2017-18年EPS分别为0.24元与0.34元，按04月27日9.38元收盘价计算，对应的PE分别为39.70倍与27.53倍。目前公司估值相对行业合理，维持公司“增持”投资评级。
事件:
豫金刚石(300064)公布2016年年度报告及17年一季度报告。2016年，公司实现营业收入9.64亿元，同比增长26.36%；实现营业利润1.61亿元，同比增长25.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长37.27%，基本每股收益0.18元，利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.15元(含税)。17年一季度，公司实现营业收入2.90亿元，同比增长44.84%；实现营业利润4936万元，同比增长15.82%；实现归属于上市公司股东的净利润5616万元，同比增长31.95%，基本每股收益0.05元。点评:
大单晶放量及微米钻石线销量增长致公司业绩增长。2016年，公司营收9.64亿元，同比增长26.36%；净利润1.38亿元，同比增长37.37%，业绩增长主要受益于超硬材料大单晶有序放量，同时微米钻石线放量与饰品成功实现销售。2016年，公司资产减值损失1547万元，同比增长599.77%，主要是计提应收账款坏账准备增加；营业外收入494万元，同比增长90.24%。
17年一季度，公司营收2.90亿元，同比增长44.84%，主要是大单晶金刚石销量增长；净利润5616万元，同比增长75.77%；资产减值损失1381万元，同比增长337.85%，主要是应收账款计提的坏账损失增加；投资净收益2038万元，而16年一季度为-34万元，主要是募集资金购买理财产品利息收入增加；营业外收入1120万元，而16年一季度仅为89万元，其中政府补助1115万元。公司专注于超硬材料产业链研发、产品开发与市场拓展，目前主营产品包括超硬材料和超硬材料制品两大类。
大单晶放量促超硬材料业绩增长 重点关注再融资项目进展。公司超硬材料产品主要包括人造金刚石、大单晶金刚石和金刚石微粉。2011-15年，公司超硬材料销量总体在10亿克拉以上，但销量自15年以来持续回落，如16年销量仅8.71亿克拉，同比下降16.59%，下降原因在于传统人造金刚石需求下降以及行业竞争加剧。2015-16年销量虽然下滑，但对应超硬材料营收却逆势增长，如15年营收增长16.19%，16年实现营收5.47亿元，同比增长10.66%，显示超硬材料均价同比显着提升，如16年均价为0.63元/克拉，同比提升32.67%，提升原因在于超硬材料销量组成发生了变化，传统人造金刚石销量下滑，而大单晶系列产品自15年以来持续放量，该类产品具备较高售价且在超硬材料中营收占比也持续提升。而大单晶放量一方面受益于公司在此领域技术进一步提升，同时公司通过赞助郑开马拉松、出席“2016中国国际钻石产业高峰论坛”和线上线下影响活动，以增强市场对合成砖石的认识，从而提升公司品牌知名度和影响力。17年1月，华晶品牌―“慕蒂卡”珠宝体验中心在郑州高新企业加速器产业园开幕，公司通过互联网营销与展示中心立体感观相结合，加速推进大单晶金刚石在消费端布局。
再融资顺利完成 关注大单晶项目进展。15年9月，为加快实现大单晶金刚石产业化发展，将公司技术优势转化为市场优势，公司启动了非公开发行股票建设“年产700万克拉宝石级钻石项目”，其发行价格为8.71元/股，发行数量为5.27亿股，发行对象为5名特定投资者，其中郭留希为公司实际控制人。2016年，公司圆满完成了非公开发行股票再融资事项，实际发行股票5.27亿股，募集资金45.88亿元。至16年底，公司已完成一期房建和基础配套设施，部分设备已到位，正处于安装调试中。至17年3月底，该项目投资进度为2.04%，预计2020年1月底完全达产。公司正加大大单晶的市场推广力度，预计17年大单晶将进一步放量，成为公司超硬材料主要的业绩增长点。
微米钻石线放量和饰品入市促超硬材料制品业绩增长 预计17年增长延续。公司超硬材料制品主要包括微米砖石线、超硬磨具(砂轮)以及饰品。2012年以来，公司微米钻石线取得重大技术和市场突破，近年来其在光伏行业领域的销量持续大幅增长，16年实现销量248351千米，同比增长35.12%，销量大幅增长主要受益于我国光伏行业增长，16年我国光伏新增装机容量34.54GW，其中分布式新增4.24GW，同比增长200%。同时，16年公司饰品成功实现销售，全年销量34.75万克。伴随微米钻石线销量增长及饰品实现批量销售，16年公司超硬材料制品实现营收1.94亿元，同比大幅增长133.88%。预计17年公司超硬材料业绩将持续增长，增长点在于微米钻石线销量将持续增长，且饰品销售将受益于品牌提升及进一步市场拓展
盈利能力回落 预计17年基本持平。2016年公司销售毛利率为33.48%，较15年的35.37%回落1.89个百分点；17年第一季度销售毛利率为27.25%，同比显着回落11.36个百分点。单季度盈利能力显示：16年三季度以来总体持续回落。16年公司分项产品毛利率显示：超硬材料为49.55%，同比提升3.50个百分点，主要是大单晶放量且具备较高附加值；超硬材料制品为23.63%,同比显着回落19.97个百分点，主要是行业竞争加剧致产品价格下滑所致。公司长期注重技术研发和工艺创新，近年来研发投入在公司营收中占比均大于3%，16年研发投入3144万元，在公司营收中占比3.26%。2016年，公司新增授权专利65项，其中发明专利7项，实用新型专利58项；至16年底，公司累计获得授权专利324项，其中发明专利30项，实用新型专利294项。公司在人造金刚石领域具备显着行业地位，研发项目逐步量产为公司长远发展提供了支撑，伴随大单晶进一步放量，预计17年公司盈利能力总体持平。
三项费用率持续回落 预计17年稳中略降。2011-14年，公司三项费用率总体持续提升。2015年以来则持续回落，16年公司三费合计支出1.43亿元，同比增长6.25%，对应三项费用率为14.78%，较15年的17.58%回落2.80个百分点。具体至分项费用：销售费用支出1956万元，同比下降16.30%；管理费用为7007万元，同比下降3.86%；财务费用为5290万元，同比增长39.63%。公司17年业绩将持续增长，同时管理能力总体提升，预计17年费用率仍有望稳中略降。
三项费用率持续回落 预计17年稳中略降。2011-14年，公司三项费用率总体持续提升。2015年以来则持续回落，16年公司三费合计支出1.43亿元，同比增长6.25%，对应三项费用率为14.78%，较15年的17.58%回落2.80个百分点。具体至分项费用：销售费用支出1956万元，同比下降16.30%；管理费用为7007万元，同比下降3.86%；财务费用为5290万元，同比增长39.63%。公司17年业绩将持续增长，同时管理能力总体提升，预计17年费用率仍有望稳中略降。
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