事项：

    　　公司发布2021 年一季报，营收24.3 亿元、同比+101%、环比+11%，归母净利2.5 亿元、同比+116%、环比+2%，扣非归母2.4 亿元、同比+123%、环比+2%。

    　　评论：

    　　1Q21 营收好于预期。公司1 季度营收环比增长+11%，表现好于行业和主要客户，也好于我们此前预期，估计主要受特斯拉和其它新订单拉动，对应下游大客户情况特斯拉1 季度环比+24%、吉利-16%、通用-25%，行业-19%。

    　　盈利能力大致保持稳定。毛利率按剔除销售费用为20.4%、同比-1.5PP、环比+0.6PP；按毛利率加回3%运输等费用率则为24.9%，环比4 季度我们还原的25.1%，也大致持平。其中生产性折旧/营收我们估计在4.9%，与4Q20 的5.0%大致持平。费用、其它减记/收入/收益等都比较正常，按利润总额/营收，1Q21为12.1%，同比持平、环比+1.1PP，总体比较稳定。

    　　公司2021 年营收及盈利展望强劲。在年报中，公司公告了2021 年预期，营收120 亿元/+84%、净利12-15 亿元/+91%至+139%，对应10%至12.5%净利率，较2020 年+0.3PP 至+2.8PP，显示公司在手订单极其充裕，同时伴随固定成本摊薄，盈利能力有望实现一定程度改善。

    　　拓普的价值不在于寻找“单项冠军”，在于零部件发展第二阶段的“扩张能力”。这和大部分A 股汽车零部件不同，考察的更多是企业家精神、现代化管理和资源运作能力，这在效果显现之前比较难以给出价值评判。拓普当前的大客户获取、多品类产品扩张成果则已是上述能力的落地体现。2020 年报中公司披露已取得日系客户丰田、本田定点以及大众电子真空泵等产品订单，这是公司即特斯拉之后向全球最大客户发起冲击的关键里程碑，有望为公司未来5-10 年继续带来成长接力。

    　　继续关注公司业务条线“2+3”全面推进。其中：

    　　1）NVH：保持经营稳定；2）内饰：将进一步扩展到外饰，成为“整车声学套组”业务；3）底盘系统：拟定增以扩产；4）汽车电子：第四代IBS 进入市场推广阶段（比亚迪、吉利试验中），EPS 亦然；此外还有其它电子产品在研在验；5）电动车热管理：新增业务，产品包括空调、电池热管理、电控热管理三类，单车价值量6-9 千元。至此，公司最大配套单车价值量将过万，进一步打开成长空间。

    　　投资建议：公司中长期沿NVH、内外饰、底盘、汽车电子以及电动车热管理五大业务实现品类扩张和成长，短期阶段性依托核心大客户上量（通用、吉利，当前特斯拉，未来日系德系）。维持公司2021-2023 年 归母净利预期12.8 亿、15.7 亿、18.2 亿元，对应增速104%、23%、16%，对应当前PE 28 倍、23 倍、20 倍。公司过去5 年经营上升周期时PE 超40 倍、PB 超6 倍，考虑公司业绩快速增长、电动智能布局领先、综合性零部件状态成形，维持2021 年目标PE45 倍，维持目标价至54.6 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业及特斯拉销量低于预期、汽车电子进度低于预期、热管理产品新客户拓展速度低于预期、日系客户开拓速度低于预期等

更多精彩大盘资讯敬请期待！