事件描述

    　　公司发布2021 年一季报数据：2021 年一季度，公司实现营业收入17.19 亿元，同比增长17.72%；归母净利润2.07 亿元，同比增长55.23%。

    　　事件评论

    　　量增价稳下公司煤炭业务毛利高增。2021 年一季度，或受益于公司产能扩张（收购盘南、技改增产）叠加下游需求良好影响，公司自产精煤和混煤的销量双双增长20%及以上。此外，由于西南地区焦煤供给主要来自公司，因此在一季度下游需求良好下，公司精煤业务吨煤收入同比提升6%左右，而精煤业务量价齐升也推动了公司2021 年煤炭业务收入总体增长26%左右。成本方面，受益于煤炭销量提升，公司精煤、混煤的吨煤生产成本都有不同程度下降。综合来看，公司精煤业务一季度毛利同比增长82%，煤炭业务毛利则总体增长73%。

    　　公司费用总体稳定，损益性收入小幅下降不改利增本色。受公司煤炭销量提升影响，公司销售费用和税金都有不同程度增加；此外，受技改扩能影响，公司借款利息增多导致财务费用同比增长。损益性收入方面，虽然其他收益同比降幅较大，但由于比例不高，因此未改公司利增本色。公司2021 年一季度实现归母净利润2.07 亿元，同比增长55.23%。

    　　独具成长潜力的西南焦煤龙头。2021 年，贵州省计划新增煤炭产能2000 万吨/年以上，而公司作为西南地区最大的煤炭公司，有望充分受益于此轮产能扩张。

    　　随着公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转，公司未来增量主要集中在火铺矿、响水矿和杨山矿技改上，预计公司2023 年左右产能将扩张至2000 万吨以上，利好公司业绩持续改善。此外，在西南地区经济增速较高影响下，公司煤炭售价有望稳中有升。综合来看，价稳量增下公司成长性依旧。

    　　投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.73 元、1.04 元、1.55 元，对应PE 分别为9.84 倍、6.91倍和4.64 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 煤价非季节性下跌风险；

    　　2. 矿井生产与建设进度不及预期风险。

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