子公司中标深圳地铁通信系统设备及服务采购项目

公司公告称子公司中标深圳地铁6 号线及其二期、10 号线无线通信系统设备及服务采购项目。本次招标内容为：专用无线通信系统，全部车站、车辆段、控制中心、停车场、主变电所及全部列车专用无线系统设备，中标金额为5278 万元。本次中标符合市场对于公司TETRA 产品预期。

与市场不同的观点

市场认为：海能达已进入发展成熟期，未来增长空间有限，难以给出高估值。我们认为公司高增长可以持续，后续增长将消化高估值。我们与市场不同的逻辑有：1、收购赛普乐补齐TETRA 短板，不断拿下地铁大订单，占领国内外地铁、机场、体育场馆市场；2、TETRA、PDT、DMR 目前已开始全面发力，数字产品线继续强劲增长；3、借助“一带一路”东风，海外扩张再上新台阶。

中标多个国内外重大项目，轨交市场2020 年前集中释放

公司近年来中标多个TETRA 国内、外项目，包括巴西世界杯安保通信项目；荷兰司法部专网应急项目；俄罗斯世界杯TETRA 升级保障项目；深圳地铁三期工程7、9、11 号线专网通信设备项目，综合实力得到多方验证。本次中标是公司TETRA 产品在国内地铁市场的又一次成功推广，有望突破国外巨头对国内地铁专网市场的垄断。根据我们统计，仅仅国内城市轨交专网市场规模就达到200 亿，并且将在2020 年前集中释放，公司将充分受益地铁专网市场扩张。

TETRA、PDT、DMR 三条产品线全面发力

PDT 与TETRA 各有不同应用领域，PDT 属大基站制式，覆盖范围广，适合公安部门建立全国性专网；而TETRA 是欧洲标准的小基站制式，适合人流密集的地铁、机场、港口、以及高端工商业。海能达TETRA、PDT、DMR 产品线齐全，综合实力位于世界一流水平，可比肩摩托罗拉系统，三条产品线全面发力，对全球专网巨头构成巨大威胁。

借助“一带一路”东风，海外扩张再上新台阶

海外市场是公司传统优势市场。近期中标一带一路国家乌兹别克斯坦国家专网建设，大大提升了公司潜在市场容量。按照65 个沿线国家、每个国家整体建网费用3 亿元计算，将新增200 亿元的市场空间。公司第一次将DMR 产品用于国家专网的建设，丰富了公司产品线的应用范围。未来将借助国家战略东风，使海外扩张再上一个台阶。

维持“买入”评级

公司是国内专网龙头企业，三大产品线齐备，近年来不断中标国内外具有影响力的标杆项目，受益三大产品线的全面发力，我们看好公司长期增长。预计公司17-19 年净利润分别为7.5/12.3/19.4 亿元，对应的PE 分别为32/19/12x，维持“买入”评级。

风险提示：PDT建网低于预期，海外拓展低于预期。

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