医药商业板块通过并购， 规模大幅增长

2016年公司通过并购泰丰医药，以及在黑龙江、湖北及广东地区设立新公司，经营规模明显扩大，收入同比增长达到42%。 公司并购过程中严格选择标的，并购后精心打理， 整合后毛利率提升。 两票制对公司扩张有促进作用， 加快布局全国空白领域，各省设立了办事处。 去年调拨业务增速较快主要是设立通用南华， 两票制要求对调拨业务进行转型。 未来希望建立以推广为核心的商业体系。 未来商业板块将在2018年完成区域布局， 2020年完成全国布局。

医药工业打造拳头品种， 保持快速增长

公司发展医药工业核心是品种的选择， 重点选择盈利能力强， 增长潜力大的品种， 比如2016年瑞舒伐他汀钙胶囊增长超106%， 普药业务也维持46%的高速增长。

海外贸易业务维持传统优势，保持稳定增长

海外这块是公司的传统强项， 国际业务收入和毛利与往年基本持平，海外设厂正在逐渐推进， 古巴工厂和委内瑞拉项目得到国家的大力支持。

公司战略始终强调以国际化为特色的工商贸协同，对内精细化管理控制费用

公司核心战略在于国际化和工商贸协同，也是公司核心竞争力。工商贸大三角两两协同形成了良性循环。 公司战略并购这块正在争取集团的支持，目前融资能力可以应对小的并购， 大的需要借助A股或者H股市场发行股票。 公司通过精细化管理，推进全面预算管理和人力资源管理， 公司费用控制得到加强。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.12元、 1.34元、 1.61元，对应PE分别为21.0倍、 17.5倍、 14.6倍。 未来公司外延并购仍将不断推进，给予公司“ 增持”评级。

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