事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报：（1）2020 年营收33.3 亿元，同比增长0.3%；归母净利润1.8 亿元，同比增长6.3%。（2）2021Q1实现营收9.3 亿元，同比增长20.8%；归母净利润0.8 亿元，同比增长104.6%。

    　　点评：

    　　20 年下半年以来业绩恢复明显，中国市场贡献增量。2020 年上半年受疫情影响，公司营收同比下降9.12%；下半年随国内疫情得到有效控制、欧美疫情升级对国内产品需求增加，公司营收迅速恢复，全年营收33.3 亿元，同比小幅增长0.3%。分地区看，（1）境外：受欧美疫情反复影响，公司全年境外销售收入同比下降7.4%，收入占比由19 年的72.4%下降至66.9%。

    　　（2）境内：受益于中国车市恢复，以及传感器、轻量化结构件、空气弹簧、ADAS 等新产品的销量增长，公司全年境内销售收入同比增长20.1%。

    　　21Q1 盈利已恢复至历史较好水平。21Q1 公司实现营收9.3 亿元，同比增长20.8%，环比下降8.7%；毛利率34.5%，同比增加4.9 PCT，环比增加1.3PCT；三项费用率合计25.1%，同比增加2.3 PCT，环比下降3.1 PCT；最终实现净利率7.9%，同比增加3.8 PCT，环比增加6.4 PCT；归母净利润0.8亿元，同比增长104.6%，环比增长75.2%，单季度盈利能力已恢复至历史较好水平。

    　　研发驱动增长，ADAS、空悬等新业务打开中长期成长空间。公司常年研发费用在总营收中占比超过6.5%（20 年为7.7%、21Q1 为7%）。随着TPMS、传感器、ADAS 等产品销售增长，公司电子产品销售占比逐年增加，20 年达到44.1%，同比增加0.4 PCT。20 年公司乘用车空气悬架相关产品、双目前视摄像头集成控制器总成也取得了实质性的进展，在ADAS 和空悬等新领域的布局有望为公司打开新的成长空间。

    　　投资建议：公司为TPMS 和排气管件行业龙头，并着力拓展ADAS 等汽车电子领域。目前全球汽车行业正持续回暖，公司业绩与估值有望继续修复。

    　　我们预计公司21-22 年归母净利润分别为2.6、3.4 亿元（前值为2.4、3.1亿元），对应PE 为18 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：TPMS 出货量不及预期、TPMS 价格下降超预期、汽车电子业务拓展不及预期等。

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