事件：

公司公告控股股东康美实业及副董事长兼副总经理许冬瑾女士增持计划。

主要观点：

1．大手笔增持，彰显强烈信心

公司公告控股股东康美实业及副董事长兼副总经理许冬瑾女士增持计划，其中，康美实业将增持不低于5 亿元，累计增持不超过总股份的2%，而许冬瑾女士将增持不低于5000 万元，不超过5 亿元。此次增持总体额度较大，彰显对公司未来发展的强烈信心！

2、投资逻辑再梳理：看好公司估值中枢逐步上升到28-30x

在目前的市场环境下，在整体预期收益率下降的环境下投资者偏好“确定性”，甚至为“确定性”给出了溢价，而康美尽管近期整体表现较好，但是到目前为止，2017 年PE 也仍然仅为23x，从未来三年的复合增长来看PEG 仍然接近1，业绩增长的确定性极高，理应给出估值溢价。

在医药行业内比较来看，康美的几大业务板块中未来将保持高速增长的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块都是政策友好型版块，而传统业务中药材贸易在2016 年中药材价格触底回暖，为绝对的政策避风港，理应享受估值溢价。

从康美自身来看，未来表观上将保持22%-25%的业绩复合增长（不考虑中药材提价的情况下），但表观下的则是业绩的结构性调整，业绩增长可持续并且能享受更高估值的的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块的占比将持续提升，而传统业务中药材贸易占比下降，自身的估值也必然提升。

结论：

我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.83 元、1.02 元、1.26 元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%，对应PE 为24x、19x、16x，公司各项业务目前趋势向好，且不受政策负面扰动（中药饮片业务符合产业趋势并有智慧药房拉动，中药材贸易业务受益价格底部回暖，流通版块受益政策东风，医疗服务布局迅速推进），我们认为，公司业绩稳定增长且大有看点，理应享受预期收益率整体下行环境下的估值溢价。此次大股东大手笔增持彰显了对公司长期发展的信心，维持“强烈推荐”评级。

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