事件： 歌尔转债（ 128009.sh） 最近半个月执行转股的比例达发总额的 13%，持有人近期陆续转股的趋势明显。

投资要点：

最近转股情况。 歌尔转债于 2014 年 12 月 12 日发行， 发行人为歌尔股价（ 002241）， 发行总额为 25 亿元，目前剩余期限为 3.6 年。 截至 2017年 4 月 25 日，未转股比例达 97.34%， 而截至 5 月 10 日，未转股比例为 84.02%，近半个月持有人执行转股的比例为发行总额的 13%。可见，最近持有人执行转股的趋势明显。

强赎条款的触发临近，歌尔转债与正股行情表现不俗，引发持有人转股的启动。 歌尔转债的强赎条款为“ 15/30,130“， 2015 年 6 月 19 日开始进入转股期，强赎条款生效期。 目前转股价为 13.04 元，强赎条款触发价为 16.95 元。 截至报告日前， 歌尔转债收于 133.25 元， 正股歌尔股份收于 17.54 元、 高于强赎条款触发价， 转债与正股最近的表现均强于相应的大盘指数。 目前强赎条款的触发进度已经为 53%，最近若正股有 7 个交易日坚持站在强赎触发价上方则强赎条款被触发。 从数值上， 近期正股歌尔股份的股价稳定在强赎触发价上方，强赎条款近期触发难度已经很低，近期触发是大概率事件。 另外，由于近期 A 股大盘弱势明显， 持有人的策略多为“落袋为安”。因此，歌尔转债近半个月已经启动转股的模式， 持有人近期陆续转股的趋势明显。

5 月份转股动作可能加速。 我们认为，短期内正股歌尔股份的股价将稳定在强赎触发价上方， 从而推进强赎条款的触发进程，直至强赎条款被触发。另外， 目前仍未转股的歌尔转债将在 5 月份，特别是近两周， 加速执行转股。

顺势而为，注意及时卖出歌尔转债或执行转股， 避免被强制赎回转债的风险。 歌尔转债强制赎回价为“面值+当期利息”，若近期执行强赎条款，强制赎回价即为 101 元，对比目前 133 元附近的市场价格，若被强制赎回， 歌尔转债的持有者则亏损较大。建议歌尔转债持有人最近开始伺机卖出转债或执行转股，避免被强制赎回所持有的歌尔转债而产生不必要的损失。

提防强赎条款执行后正股歌尔股份在短期内股价回落的风险。歌尔股份是电声行业靠前的公司， 近年取得不错的业绩， 2016 年营业总收入和归母净利润分别为 192.88 亿元（同比增 41%）和 16.51 亿元（同比增32%）， 2017Q1 两指标同比分别增 68.33%和 51.60%， PE 为(TTM)为 30.4倍，目前的估值在近年的中等水平。不过， 从历史来看， 在弱市场环境下，触发并执行强赎条款后，正股与转债经常会有一个价格回落的过程。最近 A 股市场呈现弱势， 但正股歌尔股份走势强于大盘。 我们认为， 若最近触发强赎条款， 正股歌尔股份后续可能会面临短期的调整， 建议投资者提防相关风险。

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